Предприятию необходимо сформировать свою валютную политику, детально разрабатывая каждую из ее детерминант. Для формирования общей валютной политики предприятия обратимся к отдельным ее составляющим.
Для оценки транзакционного валютного риска необходимо провести регрессионный анализ фактических денежных поступлений в валюте за прошлые периоды, конвертировав их в отечественно — валютную стоимость по среднему курсу за соответствующий период.
Для регрессионного анализа данного предприятия были рассмотрены поступления по контрактам за период с 2006 по апрель 2008 года, получив выборку из 545 показателей. Такой объем первичных данных достаточен для того, чтобы сделать выводы о зависимости валютных поступлений предприятия от изменений валютного курса. Рассмотрим результаты, полученные в ходе такого регрессионного анализа.
Таблица 3. - Регрессионный анализ по всем экспортным поступлениям с 2006 по 2008 гг.
В результате данного анализа получили уравнение:
CF(t) = –19639805,4 + 3646636,68 ER(t).
В данном случае коэффициент эластичности, измеряющий чувствительность денежных потоков к изменениям валютного курса, равен 3646636,68 (при значимом показателе t-статистики, который равен 5,001528, что больше t табличного, равного 1,6449, это обозначает, что показатель надежен и на него можно опираться в будущем при прогнозах). Это говорит о том, что фирма сталкивается с реальным валютным риском. Однако лишь по этой величине нельзя судить о том, что изменения валютного курса являются важной детерминантой общего риска фирмы. Коэффициент корреляции денежных потоков фирмы и валютно-курсовых колебаний является наиболее важным параметром для определения фирмой политики управления валютными рисками. Коэффициент корреляции, равный в данном случае 63,99%, измеряет дисперсию денежного потока, которая объясняется дисперсией валютного курса. Данный показатель говорит о том, что связь между валютными потоками и изменениями валютного курса рубля достаточно сильная. Следует отметить, что все коэффициенты регрессии — величины статистически значимые, надежные, на них можно опираться в анализе и в прогнозе. Высокий F — критерий, равный 25,01529 и значительно превышающий F табличное (3,86), свидетельствует, что нулевая гипотеза о случайной природе параметров уравнения отклоняется.
Осуществив дополнительный анализ производственного цикла предприятия, можно использовать данное уравнение для прогнозов будущих валютных поступлений.
Проведем анализ валютной позиции компании для оценки
конкурентного валютного риска.
Для оценки операционного риска компании и выявления ее толерантности к валютному риску следует оценить валютную позицию компании. Такой анализ был проведен по валютным поступлениям и платежам ЗАО «НЕВА» в период с 2006 по 2008 годы поквартально.
На протяжении всего рассматриваемого периода предприятие имело открытой валютную позицию по каждой валюте, с которой оно работает (по долларам, фунтам и евро). Причем валютная позиция за каждый квартал была длинной (табл. 4)
Таблица 4. - Расчет валютной позиции фирмы за 4 квартал 2008 года
Статьи Валютные средства в USD Валютные средства в £ Валютные средства в EURO
Валютные активы
Транзитный валютный счет 3295515.33 444000 81784.11
Текущий валютный счет 5615653.17 803709.79
Депозиты 5662836.13 718р82.87
Средства на валютных счетах за рубежом 1400
Итого валютных активов 14575404.63 1966692.66 81784.11
Валютные пассивы
Транзитный валютный счет 3823182.53 467326.96 81784.11
Текущий валютный счет 4540327.19 747487.19
Депозиты 619824
Средства на валютных счетах за рубежом
Итого валютных пассивов 8983333.72 1214814.15 81784.11
Нетто валютная позиция 5592070.91 751878.51 0
С одной стороны, такая политика предприятия оправдана. Начальство руководствуется тем, что портфель действующих валют является стабильным и что колебания курсов данных валют не скажутся на общей политике предприятия. На самом деле это не так. Понижательная тенденция возможна и по отношению к американской валюте по причине замедления темпов экономического роста в США, растущей инфляции и рекордного дефицита счета текущих операций в США. И тогда стратегия ЗАО «НЕВА», связанная с держанием больших объемов долларов США, может потерпеть крах. Российский рубль со временем будет крепнуть, об этом свидетельствует активное развитие предпринимательского сектора, стабильная макроэкономическая обстановка, постепенное улучшение инвестиционного климата в стране и повышение кредитных рейтингов России международными рейтинговыми агентствами. Руководству компании следует задуматься об осмысленном управлении длинной долларовой позицией, прибегая к спекулятивной валютной политике, к операциям арбитража, к инструментам хеджирования с помощью срочного рынка, к пересмотру условий контрактов и к использованию других возможных внутренних стратегий по управлению валютными рисками.
|
обратная связь
