Проведем расчет ключевых показателей эффективности для Сберегательного банка, первоначальные затраты на программный продукт и его внедрение составляют 839 000 руб.
Проект реализуется при условии, что бизнес-процессы компании остаются неизменными в течение пяти лет. Будущие денежные поступления формируются за счет экономии при оптимизации использования складских площадей, временных и трудовых ресурсов, затрачиваемых на обработку информации, а также за счет улучшения системы контроля. В таблице 1 представлены прогнозные данные о будущих денежных поступлениях от проекта по годам.
Таблица 1. Будущие денежные поступления от проекта
Период Денежный поток
1 год 400 000
2 год 600 000
3 год 600 000
4 год 300 000
5 год 300 000
Итого 2 200 000
Наиболее простой метод для оценки эффективности проекта - расчет срока окупаемости. Обычно данный показатель обозначается сокращением PB - от английского pay-back period. Срок окупаемости представляет собой время, которое требуется для того, чтобы доходы, полученные от проекта, превысили сумму изначальных вложений. Для анализируемого проекта PB рассчитывается следующим образом:
PB = 1 + (839 000 - 400 000) : 600 000 = 1,732 ~= 1 год 9 месяцев.
И все же делать выбор инвестиционного проекта, ориентируясь лишь на срок окупаемости, нельзя, так как данный метод не дает информации о всех доходах, генерируемых проектом, а также не учитывает временную стоимость денег.
Учесть изменение стоимости денег во времени можно при вычислении дисконтированного срока окупаемости (DPB). Способ его расчета аналогичен расчету PB, но основывается не на обычных, а на дисконтированных будущих поступлениях. Для их вычисления требуется ставка дисконтирования. Один из наиболее простых методов определения ставки дисконтирования - принять ее равной средневзвешенной цене капитала WACC. Для анализируемого периода этот показатель будет равен 12 процентам. В случае если на предприятии WACC не рассчитывается, для определения ставки дисконтирования можно использовать ряд других методов, например метод оценки капитальных активов (CAPM) или метод кумулятивного построения.
На основании ставки дисконтирования определяют фактор текущей стоимости для каждого периода по следующей формуле:
период
1 : ((1 + ставка дисконтирования : 100) ).
Результаты расчетов по нашему примеру представлены в таблице 2.
Таблица 2. Фактор текущей стоимости для выбранного проекта
┌────────────────────────────────┬───────────────────────────────┐
│ Период │ Фактор текущей стоимости │
├────────────────────────────────┼───────────────────────────────┤
│ │ 1 │
│1 год │1 : (1,12 ) = 0,8929 │
├────────────────────────────────┼───────────────────────────────┤
│ │ 2 │
│2 год │1 : (1,12 ) = 0,7972 │
├────────────────────────────────┼───────────────────────────────┤
│ │ 3 │
│3 год │1 : (1,12 ) = 0,7118 │
├────────────────────────────────┼───────────────────────────────┤
│ │ 4 │
│4 год │1 : (1,12 ) = 0,6355 │
├────────────────────────────────┼───────────────────────────────┤
│ │ 5 │
│5 год │1 : (1,12 ) = 0,5674 │
└────────────────────────────────┴───────────────────────────────┘
Размер дисконтированного денежного потока, на основании которого рассчитывают дисконтированный срок окупаемости, получают путем умножения фактора текущей стоимости на сумму денежного потока соответствующего периода (результаты расчетов представлены в табл. 3).
Таблица 3. Размер дисконтированного денежного потока по годам
Период Дисконтированный денежный поток
1 год 357 160
2 год 478 320
3 год 427 080
4 год 190 650
5 год 170 220
Таким образом, дисконтированный срок окупаемости для анализируемого проекта определяется так:
DPB = 2 + (839 000 - 357 160 - 478 320) : 427 080 = 2,008 года ~= 2 года.
Как обычный, так и дисконтированный срок окупаемости меньше фактического срока жизни проекта, равного пяти годам, следовательно, проект экономически целесообразен.
При выборе из альтернативных проектов важно принимать во внимание общее количество прибыли, которую получит предприятие от реализации каждого из них. Разница между будущими денежными поступлениями и расходами не является объективным критерием оценки, поскольку, опять же, она не учитывает временную стоимость денег.
Для сравнения прибыли от разных проектов используется показатель чистой текущей стоимости, сокращенно именуемый NPV (net present value). NPV могут называть чистой приведенной или современной стоимостью. Чистая текущая стоимость равна дисконтированным денежным потокам (как расходам, так и доходам) за весь срок жизни проекта. Расчет NPV для анализируемого проекта представлен в таблице 4.
Таблица 4. Расчет NPV
Период Дисконтированный
денежный поток Дисконтированный денежный
поток нарастающим итогом
текущий -839 000 -839 000
1 год 357 160 -481 840
2 год 478 320 -3 520
3 год 427 080 423 560
4 год 190 650 614 210
5 год 170 220 784 430
Если полученный NPV больше нуля, проект не убыточен и его можно принимать к реализации. В данном примере NPV проекта положителен (равен 784 430 руб.), что является фактором, подтверждающим целесообразность выбора данного проекта.
Ставка дисконтирования, при которой NPV равен нулю, называется внутренней ставкой доходности проекта - IRR (internal rate of return). Расчет IRR трудоемок и чаще всего выполняется с помощью специализированных программ для оценки проектов (таких как, например, Project Expert). Полученную внутреннюю ставку доходности следует сравнить со средневзвешенной ценой капитала. Если она превышает доходность, то проект будет убыточным. Для рассматриваемого проекта IRR равен 47,6 процента, в то время как WACC, как было рассмотрено выше, равен 12 процентам.
Следует отметить, что оценка с помощью IRR применяется только к проектам с ординарными денежными потоками. Под ординарным денежным потоком понимается явление, когда в течение одного или нескольких начальных периодов проекта наблюдается отток денежных средств (отрицательные денежные потоки периодов), который затем сменяется притоком денежных средств (положительными денежными потоками периодов). Для проектов с неординарными денежными потоками, когда притоки и оттоки чередуются, следует применять модифицированную внутреннюю ставку доходности (MIRR).
Все рассчитанные для анализируемого проекта показатели свидетельствуют о его эффективности. Таким образом, этот проект можно рекомендовать к реализации. В случае, когда банку необходимо выбрать из нескольких альтернативных проектов, следует остановиться на проекте с минимальными PB и DPB и с максимальными NPV и IRR. Однако не всегда возможен однозначный выбор: так, например, проект с высокой доходностью может характеризоваться более длительным сроком окупаемости. В этом случае компании следует самостоятельно определить приоритетность критериев для оценки эффективности проекта.
При заложенном в расчетах уровне доходов, текущих и инвестиционных затрат, а также объеме привлекаемого кредита в размере 5 млн. руб. проект необходимо признать как финансово состоятельный.
Для сохранения чистого процентного дохода NII (net interest income) и иммунитета от варьирования процентных ставок, Банк должен непосредственно управлять своим GAP . Банковский NII определен как разница между доходом на процент и расходами на процент. В условиях классификации активов и обязательств получаем следующее выражение:
NII = VRA • rVA + FRA • rFA - VRL • rVL + FRL • rFL (3.5)
где
VRA- активы с варьирующейся ставкой
VRL- обязательства с варьирующейся ставкой
FRA- активы с фиксированной ставкой
FRL- обязательства с фиксированной ставкой
В уравнении подписка для каждой ставки процента изменчиво идентифицирует среднюю ставку, соотносящуюся с каждым типом активов и обязательств.
Рассчитаем данный показатель.
NII (2009) = 10 628 686 * 0,15 + 6 689 532*0,12 - 18 540 500*0,11+ + 3 575 062 * 0,07 = 1 594 302 + 670 743 – 2 039 455 + 250 254 = - 24 664 тыс. руб.
NII (2010) = 12 479 128* 0,135 + 10 302 105*0,11 - 21 454 670* 0,127+ + 2 865 765* 0,061 = 1 684 682 + 1 133 231 – 2 724 743 + 174 811= = - 81 641тыс. руб.
NII (2011) = 14 220 763 * 0,115 + 5 812 455 * 0,1 - 19 599 465 * 0,108+ + 3 865 765*0,05 = 1 635 387 + 581 245 – 2 116 742 + 193 288 = = - 93 398 тыс. руб.
По определению изменение ставки процента затронет только варьирующиеся ставки активов и обязательств в планируемом горизонте. Получим:
NII=VRArVA- VRLrVL (3.6)
Планируемый период для банка определим 2009-2011 гг.
NII (2009) = 14 220 763*0,015 - 19 599 465*0,01 = 213 311,445 - 195994,65 = 17 316, 805 тыс. руб.
NII (2010) = 14 220 763*0,0139 - 19 599 465*0,009 = 197668,60 - 176395,18= 21 293,42 тыс. руб.
NII (2011) = 14 220 763*0,013 - 19 599 465*0,0087 = 184 869,92 - 170 515,35 = 14 354, 57 тыс. руб.
Предположим в интересах сохранения простоты, что изменения в ставках процента одинаковы для активов и обязательств
rVA=rVL=r (3.7)
Из уравнения 3.1 и 3.5 получим желаемые отношения между переменной в ставке процента и изменениями в банковском чистом процентном доходе
NII= GAP r (3.8)
Теперь видно как банк может иммунизировать свой чистый процентный доход от изменений в ставках процента. Согласно уравнению 3.8, изменения ставки процента должны быть увеличены банковским GAP, чтобы получить изменение в чистом процентном доходе. За этим следует, что иммунизация чистых процентных доходов требует, чтобы банк устранил свой GAP. Иными словами, мы имеем следующее простое правило иммунизации: Банк иммунизирует свой чистый процентный доход в заданном плановом горизонте. Когда его активы с меняющейся ставкой равны его обязательствам с меняющейся ставкой.
Финансовую состоятельность проекта подтверждает положительный остаток свободных денежных средств на протяжении всего горизонта планирования.
В целом проект характеризуется как потенциально кредитоспособный. Максимальная ставка кредитования, которую он в состоянии выдержать составляет 17 % годовых в рублях, что значительно превышает стоимость кредитных ресурсов в России в настоящее время.
Показатели рентабельности или прибыльности, представляющие собой результаты соотнесений прибыли (чистого дохода) и средств ее получения, в большей мере характеризуют эффективность работы банка — производительность или отдачу его финансовых ресурсов, дополняя анализ абсолютных количественных величин и раскрывая их качественное содержание. Экономический смысл большинства относительных показателей заключается в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в банк.
Показатели рентабельности представляют собой основу общей оценки финансового состояния банка, к проведению анализа которых необходимо подводить с системных позиций (табл. 3.6).
Таблица 3.6. Показатели рентабельности
Наименование показателя 2007 2008 2009 2010 2011
Уставный капитал 110000 110000 110000 220000 220000
Собственные средства
(капитал) 1520403 1693294 1896112 2095691 2308048
Чистая прибыль 175123 216440 271188 159312 292500
Рентабельность активов (%) 1,1 1,0 1,1 0,6 0,8
Рентабельность собственных средств (капитала) (%) 11,5 12,8 14,3 7,6 12,7
Привлеченные средства
(кредиты, депозиты,
клиентские счета и т. д.) 6747000 9529000 12956011 14600000 22800000
Рентабельность рассчитана как отношение прибыли к собственным средствам (капиталу). Проведем анализ коэффициента общей рентабельности (табл. 3.7) .
Как показывают результаты расчетов, коэффициент общей рентабельности по своему значению был на приемлемом уровне, но имел тенденцию к снижению, что объясняется главным образом наличием отрицательной непроцентной маржи, которая имела более высокие темпы прироста (64,32 %), чем процентная маржа (38,22%).
Таблица 3.7. Анализ рентабельности
Наименование показателей 2008 2009 2010 Откло-нение, 20010 к 2008, (+,-) Темп роста, %
1. Совокупный доход банка, тыс. руб. 3 078 306 4 958 653 5 597 520 2 519 214 81,8
1.1 В том числе процентный доход тыс. руб 1 525 808 1 731 043 1 942 940 417 132 27,3
2. совокупный расход банка, тыс. руб. 2 861 866 4 687 465 5 438 208 2 576 342 90
2.1 В том числе процентный расход тыс.руб 369 038 813 876 1 073 585 704 547 190,9
3. Балансовая прибыль, руб. 216 440 271 188 159 312 -57 128 -26,4
4 Коэффициент общей рентабельности
% доход к общему доходу 49,6 34,9 34,7 -14,9 -
Для определения эффективности предлагаемых моделей и методов необходимо построить внутреннюю имитационную модель для синтеза структуры активов и пассивов . Необходимо сразу отметить: единой и общепринятой точки зрения на пути решения данной проблемы не существует. Как нетрудно догадаться, подходы к определению вида производственной функции банковской фирмы вытекают из целей и задач тех модельных исследований, которые в дальнейшем на ее основе предполагается проводить. Безусловно, кардинальное влияние на возможную структуру производственной функции оказывает та статистическая база, которую в принципе может применять исследователь для определения ее параметров .
Цель проведения анализа чувствительности - установить границы изменения основных параметров, при которых проект сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности.
Параметрами наиболее подверженными возможному изменению при реализации данного проекта являются уровень цен на конечную продукцию, объём продаж и уровень инвестиций в постоянные активы.
В таблицах 3.4, 3.5 и 3.6 представлен анализ чувствительности проекта к изменениям указанных показателей. В качестве результирующих показателей рассмотрены варианты простого срока окупаемости и чистой текущей стоимости проекта для различного уровня цен на реализуемую продукцию, объёмов производства и продаж и инвестиционных затрат.
Таблица 3.5
Анализ чувствительности проекта при различном уровне цен на услуги
Уровень цен на услуги, % от базового варианта (80%) (90%) (100%) (110%) (120%)
Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб. 7500000 9000800 13600000 13900500 14100000
Простой срок окупаемости, лет 6 5,4 3 4,2 4,5
Из приведенных таблиц видно, что проект является достаточно устойчивым к изменению указанных внешних факторов.
Колебания любого из рассмотренных параметров, как в сторону уменьшения, так и в сторону его увеличения, существенным образом не влияют на конечные показатели эффективности проекта.
Таблица 3.6
Анализ чувствительности проекта при различных объемах реализации услуг
Уровень реализации услуг, % от базового варианта (80%) (90%) (100%) (110%) (120%)
Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб. 7800400 9900600 13 600000 13700800 14400000
Простой срок окупаемости, лет 4,8 3,7 3 3,2 3,6
Для принятого диапазона значений указанных параметров от 80% до 120% их базовой величины изменение такого показателя, как простой срок окупаемости проекта составляет менее 3-х лет. Вместе с тем, положительная величина такого показателя, как чистая текущая стоимость проекта, при любом уровне изменяемых параметров свидетельствует о значительной устойчивости проекта к возможному колебанию ценового фактора, как стоимости инвестиций, так и реализуемой продукции.
Таблица 3.7
Анализ чувствительности проекта при различных объёмах первоначальных инвестиций в постоянные активы
Уровень инвестиций в постоянные активы, % от базового варианта (80%) (90%) (100%) (110%) (120%)
Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб. 9800400 12600900 13600000 13700000 14500000
Простой срок окупаемости, лет 3,7 3,2 3 4 4,2
Таким образом, приведенные результаты финансово-экономической оценки данного инвестиционного проекта свидетельствуют о высокой степени его привлекательности с точки зрения потенциальных инвесторов и целесообразности дальнейшей реализации.
При заложенных в расчетах уровне доходов, текущих и инвестиционных затрат проект необходимо признать финансово состоятельным.
Финансовую состоятельность проекта подтверждает положительный остаток свободных денежных средств на протяжении всего горизонта планирования.
Минимальный остаток денежных средств наблюдается в период финансирования капитальных вложений и составляет 669 тыс. руб. в 2009 году. Остаток свободных денежных средств необходим для минимизации рисков непредвиденных расходов на инвестиционной стадии (табл. 3.2).
Таблица 3.2. Интегральные показатели оценки инвестиционного проекта
Показатель
Ставка дисконтирования, % 16
Интервал планирования, лет 15
Период окупаемости полных инвестиционных затрат, лет 5,2
Дисконтированный период окупаемости, лет 8,5
Чистый приведенный доход без учета остаточной стоимости, тыс. руб. 66 746
Чистый приведенный доход без учета остаточной стоимости, тыс. руб. 76 839
Внутренняя норма прибыли, % 22,7
Максимальная ставка процентов, % 22,2
Доходность полных инвестиционных затрат для собственного капитала, % 33,7
Ставка дисконтирования, % 16
Период окупаемости, лет 2,8
Чистый приведенный доход, тыс. руб. 96 556
Внутренняя норма прибыли, % 60,4
Доходность на инвестированный капитал, % 3,9
Проект характеризуется как кредитоспособный. Максимальная реальная ставка кредитования, которую в состоянии выдержать проект (22,2% годовых), превышает стоимость кредитных ресурсов в России в настоящее время.
Анализ чувствительности позволяет оценить, насколько сильно изменяется эффективность проекта при изменении одного из исходных его параметров. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта.
|
обратная связь
