Характерными признаками консервативной политики управления оборотными активами ООО «Деловой Союз 2000» является то, что предприятие сдерживает рост текущих активов и стремится их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости сравнительно небольшой (50-60 дней). Подобную политику предприятие проводит в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны, либо при жесткой экономии всех видов ресурсов. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность оборотных активов, но несет в себе риск значительной технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений ситуации на товарном и финансовом рынках. Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости активов (табл. 12).
Таблица 12.
Признаки и результаты показателей при различных типах политики управления оборотными активами ООО «Деловой Союз 2000» в 2009 году
Показатели Типы политики
агрессивная умеренная консервативная
Выручка (нетто) от реализации продукции, млн руб. 140,8 140,8 140,8
Бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), млн руб. 15,8 15,8 15,8
Внеоборотные активы 33,8 33,9 32,8
Оборотные активы 36,6 27,7 20,0
Общая величина активов (имущества), млн руб. 70,4 61,6 52,8
Удельный вес оборотных активов в имуществе, % 52,0 45,0 38,0
Рентабельность активов (стр. 2/стр. 5x100), % 22,4 25,6 29,9
Рентабельность оборотных активов (стр. 2/стр. 4 х 100),% 43,2 57,0 79,0
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (стр. 1/стр. 4), оборот 3,85 5,08 7,04
Продолжительность одного оборота (365 дней/стр. 9), дней 94,8 71,9 51,8
Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т. е. управления краткосрочными обязательствами (разделом V бухгалтерского баланса). Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит значительный удельный вес (более 50%) краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов. При подобной политике у предприятия может вырасти эффект финансового левериджа (рычага) до 30-50% рентабельности активов, что соответствует его стандартному значению. Однако увеличатся и постоянные издержки за счет процентных платежей по заемным средствам. В результате повысится и сила воздействия производственного рычага (маржинальный доход: прибыль), что может свидетельствовать о росте предпринимательского риска, связанного с данным предприятием.
Признаком консервативной стратегии управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте баланса. Внеоборотные и оборотные активы покрывают в данном случае только собственным капиталом и долгосрочными обязательствами (конечно, при участии кредиторской задолженности).
Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте баланса. Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления краткосрочными обязательствами, но не агрессивный. Умеренной политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными обязательствами. Наконец, агрессивной политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосроч-ными обязательствами, но не консервативный.
Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет параметры между эффективностью использования данных активов и уровнем риска, влияющего на финансовую устойчивость, платежеспособность и доходность предприятия. Осмотрительность в управлении оборотными активами позволяет существенно снизить уровень предпринимательского и финансового рисков, связанных с деятельностью любого предприятия,
Решения финансового директора по управлению финансированием оборотных активов подчинены целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры этих ресурсов. Увеличение потребности в оборотных активах (по активу баланса) всегда сопровождается оттоком денежных средств, который требует соответствующих источников возмещения (по пассиву баланса). В составе собственных источников финансирования оборотных активов приоритетная роль принадлежит чистому оборотному (рабочему) капиталу. Он должен составлять не менее 10% от общего объема оборотных активов. Чем выше доля чистого оборотного капитала в составе оборотных активов, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. Желательно, чтобы данный капитал покрывал не менее 50% запасов, остальные 50% возмещают за счет кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов банков.
К заемным источникам формирования оборотных активов относят краткосрочные кредиты и займы. Коммерческие банки предоставляют краткосрочные ссуды своим клиентам на основе кредитных договоров. Объектами кредитования являются сезонные запасы и затраты производства, временное восполнение недостатка собственных оборотных средств, осуществление расчетов и т. д.
Коммерческие кредиты других предприятий (продавцов) представляют, как правило, в форме отсрочки платежей за поставляемые товары и сопровождаются движением векселей. Кроме того, возможен выпуск в обращение долговых ценных бумаг — облигаций, коммерческих векселей и др. Несмотря на платность за пользование, привлечение их в оборот предприятия может существенно повысить рентабельность собственного капитала за счет влияния эффекта финансового рычага (левериджа).1 Обязательным условием получения такого эффекта является превышение рентабельности активов над средней процентной ставкой за кредит (Ра > СП).
К привлеченным средствам относят кредиторскую задолженность. Она может быть связана с принятой в России системой безналичных денежных расчетов за отгруженную продукцию, а также может возникнуть вследствие нарушения платежной дисциплины. Это наиболее значительная часть кредиторской задолженности. Она может быть выше у малых предприятий, которые не всегда имеют возможность привлечь заемные источники финансирования.
Последовательность действий финансового директора предприятия по формированию политики финансирования оборотных активов ООО «Деловой Союз 2000» состоит в следующем.
1. Изучение источников образования оборотных активов в предыдущем периоде (оценка достаточности денежных ресурсов, инвестированных в текущие активы, анализ динамики чистого оборотного капитала и определение его доли в объеме оборотных активов, оценка достаточности текущего финансирования.
2. Принятие политики формирования оборотных активов на предстоящий период с позиции доходности и риска финансово-хозяйственной деятельности. В процессе разработки стратегии финансирования оборотных активов используют три подхода: агрессивный, умеренный и консервативный. Агрессивный подход создает проблемы с поддержанием текущей финансовой устойчивости и платежеспособности. Вместе с тем он позволяет осуществлять текущую деятельность с минимальной величиной чистого оборотного капитала, что обеспечивает наиболее высокий уровень рентабельности собственного капитала. Умеренный подход формирует приемлемый уровень финансовой устойчивости и платежеспособности, а также рентабельность собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на функционирующий капитал. При консервативном подходе величина чи-стого оборотного капитала достигает своего максимального значения, что обеспечивает достаточно высокий уровень финансовой устойчивости (за счет минимизации объема и доли заемных источников в капитале). В результате происходит рост затрат собственного капитала на финансирование оборотных активов, что приводит к снижению уровня его доходности.
3. Оптимизация объема и структуры источников формирования оборотных активов, т. е. установление приемлемого для предприятия соотношения между:
♦ чистым оборотным капиталом;
♦ краткосрочными кредитами и займами;
♦ кредиторской задолженностью;
♦ прочими краткосрочными обязательствами.
Процедура планирования включает расчеты прогнозных объемов запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и прочих оборотных активов, а также источников их финансирования. Прогноз бюджета оборотных активов разрабатывает служба финансового ди-ректора на предстоящий квартал (год). После составления данного бюджета финансовая служба предприятия осуществляет контроль за его исполнением в течение планируемого периода (за год в целом и по кварталам). Логика управления оборотными активами связана со способностью предприятия обеспечивать денежными ресурсами его производственную и инвестиционную деятельность.
Обратим внимание на тот факт, что на предприятии не существует краткосрочной дебиторской задолженности, а около 90 % кредиторской задолженности классифицируется на предприятии как краткосрочная на всем исследуемом периоде. Данное соотношение позволяет говорить о том, что для погашения краткосрочных кредитов и гашения выданных векселей предприятие использует перекредитование и, скорее всего, кредитные линии, нежели истребование просроченной дебиторской задолженности.
Для более глубокого анализа долгосрочной дебиторской задолженности обратимся к рисунку 1.
Рисунок 1 Структура дебиторской задолженности ООО «Деловой Союз 2000»
Структура долгосрочной дебиторской задолженности на предприятии представлена следующими статьями:
- расчеты с покупателями и заказчиками;
- векселя к получению;
- авансы выданные;
- прочие дебиторы.
Согласно данным структура имеет определенную стабильность, резких скачков из года в год по статьям не наблюдается за исключением «векселей к получению» и «прочих дебиторов» в 2006г. Здесь произошло перераспределение финансов из сектора прочих дебиторов в сектор векселей. Статья «векселя к получению» увеличилась на 16,24%, что в абсолютном выражении составило 200 629,00 тыс. руб., а статья «прочие дебиторы» уменьшилась на 20,86% (- 503 281,00 тыс. руб.). Так как векселя в настоящее время являются наиболее предпочитаемым инструментом отсроченной оплаты товаров, работ, услуг, то увеличение данного сектора за счет уменьшения количества прочих дебиторов считаю закономерностью развития данного вида оплаты.
Статья «расчеты с покупателями и заказчиками» увеличивается из года в год. В 2005 году значение этого сектора составляло 405 396,00 тыс. руб. (19,51% в общем объеме дебиторской задолженности), а в 2007г. – 528 048,00 тыс. руб. (27,83%). Средний темп прироста статьи «расчеты с покупателями и заказчиками» в анализируемый период составил 4% в год.
Однако дебиторская задолженность имеет общую тенденцию к снижению. В 2007 году по отношению к 2005 году общая сумма долгосрочной дебиторской задолженности уменьшилась на 180 680,00 тыс. руб. (- 14,86% в валюте баланса). Теоретически, факт увеличения дебиторской задолженности отражает увеличение оборотных средств, а, следовательно – улучшение финансового положения, соответственно уменьшение объема дебиторской задолженности считается негативным признаком. Но в нашем случае, мы имеем дело с долгосрочной дебиторской задолженностью, как ее классифицировали на предприятии, которая является частью внеоборотных активов. Но, обращаясь к данным таблицы 4, изучая обороты дебиторской задолженности за период, хочу отметить, что возникновение и погашение обязательств по годам находятся примерно на одном уровне, тогда как сальдо уменьшается из года в год. Следовательно, я бы предложила иную классификацию дебиторской задолженности по срокам погашения: любую задолженность сроком менее 1 года относить к краткосрочной, таким образом, структура баланса, состав внеоборотных и оборотных активов качественно изменятся, что даст возможность более точного анализа финансовой устойчивости предприятия.
Используя представленную методику, анализируем реальный объем дебиторской задолженности: как уже отмечалось, критических изменений в объемах нет, но происходит стабильное увеличение объема задолженности со сроками до 150 дней, что говорит об ускорении оборачиваемости задолженности, уменьшении эталонного процента вероятности безнадежных долгов и общем уменьшении предполагаемого объема невозвратов. Данный факт, также, позволяет судить о налаживании работы предприятия с дебиторами, а на основании ранее изученных изменений структуры дебиторской задолженности, можно сказать, что данные улучшения происходят за счет развития использования векселей в расчетах с покупателями и заказчиками.
Наличие большой дебиторской задолженности считается негативным моментом в работе организации. Высокая доля дебиторской задолженности в активе баланса свидетельствует о том, что предприятие широко использует для авансирования своих покупателей коммерческий кредит. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними частью своего дохода. Однако когда платежи предприятию задерживаются, оно вынуждено брать кредиты для обеспечения текущей хозяйственной деятельности, увеличивая тем самым собственную кредиторскую задолженность. Дебиторскую задолженность можно рассматривать именно как коммерческий кредит покупателю.
Диагностический анализ дебиторской задолженности начинается с оценки объема дебиторской задолженности фирмы на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности и определения периода ее сбора. Рассчитанные коэффициенты за исследуемый период представлены в таблице 16.
Таблица 16.
Коэффициенты диагностики дебиторской задолженности
Показатель 2007 2008
1. Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность 1,73 2,56
2. Коэффициент оборачиваемости ДЗ 4,45 4,34
3. Период сбора ДЗ 82,04 84,03
4. Количество оборотов ДЗ 4,78 4,24
Многие экономисты считают, что чем больше объем дебиторской задолженности в валюте баланса, тем более ликвидно предприятие, вследствие увеличения объема оборотных активов. Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность «пляшет» на всем исследуемом периоде. В 2006 году он уменьшился на 1,3, а в 2007 году увеличился на 0,84, таким образом, общее изменение данного коэффициента показало уменьшение на 0,46. Согласно полученному результату, можно говорить об увеличении оборотных активов и незначительному уменьшению дебиторской задолженности.
Показателем качества и ликвидности дебиторской задолженности может быть её оборачиваемость. Этот коэффициент показывает, сколько раз задолженность образуется и поступает предприятию за исследуемый период. Теоретически более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности обеспечивает наличие свободных средств в обороте, но обязательно данный коэффициент необходимо сравнить с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Укрупненно данные таблицы 7 свидетельствуют о квартальной оборачиваемости дебиторской задолженности, о чем говорит и показатель периода сбора дебиторской задолженности и количество ее оборотов. Период сбора задолженности в 2007 году в 84 дня, уменьшился по отношению к 2005 году на 13 дней, соответственно количество оборотов задолженности увеличилось на пол-оборота (0,46). Следовательно, можно говорить о количестве дней полного оборота дебиторской задолженности – 28 дней при соблюдении всех условий оплаты. Для снижения объема дебиторской задолженности и улучшения финансовой устойчивости необходимо проработать схему возврата долгов в более короткие сроки, для увеличения оборачиваемости задолженности.
|
обратная связь
