Проведем анализ основных показателей ОАО «Авиакомпания Московия» (табл. 2.1).
Таблица 2.1. Основные финансовые показатели ОАО «Авиакомпания Московия»
Наименование показателя 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.
Стоимость чистых активов, тыс. руб. 1 370 143 1 442 259 1 525 207 1 737 528 2 075 738
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, % 201,8 319,7 369,5 416,5 539,9
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, % 117,1 178,7 160,3 94,7 143,1
Покрытие платежей по обслуживанию долгов, руб. 2,8 2,6 2,1 3,0 3,4
Уровень просроченной задолженности, % 0 0 0 0 0
Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз 3,5 2,4 3,0 3,9 4,3
Доля дивидендов в прибыли, % 29,0 29,9 30,2 30,2 н/д
Производительность труда, тыс.руб./чел 1 291 1 685 2 135 2 964 4 146,0
Амортизация к объему выручки, % 1,7 1,4 1,4 1,5 1,6
Необходимо отметить законодательное изменение методики расчета показателя «Покрытие платежей по обслуживанию долгов»: ранее в числителе вычитались дивиденды.
Стоимость чистых активов эмитента в несколько раз превышает размер уставного капитала, что положительно характеризует финансовое положение предприятия. Стабильный рост стоимости чистых активов на протяжении 5 последних завершенных финансовых лет свидетельствует о финансовой устойчивости ОАО «Авиакомпания Московия».
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам увеличилось на 123 процентных пункта, что обусловлено увеличением суммы кредитов и займов на 54% для финансирования инвестиций.
Увеличилось отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам на 48 процентных пункта, что сложилось в связи с увеличением сумм краткосрочных кредитов и займов (+32,5 процентных пункта) и кредиторской задолженности (+ 15,5 процентных пункта). Кредиторская задолженность увеличилась как в связи с ростом объема производства - на 35,5%, так и в связи с регулированием сложившейся ситуации превышения суммы дебиторской задолженности над суммой кредиторской в 2 раза.
Показатель покрытия платежей по обслуживанию долгов за 2007 год самый высокий за последние пять лет, что говорит о росте платежеспособности эмитента.
Оборачиваемость дебиторской задолженности за 2007 год возросла на 0,4 оборота, что составляет улучшение оборачиваемости на 10%. Рост оборачиваемости свидетельствует об увеличении деловой активности эмитента.
Просроченной задолженности ОАО «Авиакомпания Московия» не имеет. Доля дивидендов в прибыли за рассматриваемый период последовательно возрастает. Поскольку на дату составления отчета размер дивидендов по итогам 2007 года не утвержден общим собранием акционеров, то данный показатель за 2007 год не рассчитывается.
Производительность труда за 2007 год выросла на 40%, причем темп роста производительности труда превышает темп роста выручки, что является позитивным показателем и свидетельствует об эффективном использовании трудовых ресурсов.
В целом финансовое положение на конец 2007 года исполнительным органом Общества оценивается как нормальное. При этом за 2007 год произошло улучшение финансового положения.
Стоимость чистых активов эмитента превышает размер уставного капитала, что говорит о финансовой устойчивости предприятия. Стоимость чистых активов эмитента возросла на 26,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Увеличение доли привлеченных средств объясняется тем, что эмитент находится в стадии интенсивного роста, осуществляет инвестиции в основные производственные фонды, когда потребность в оборотных средствах возрастает. Уровень покрытия по обслуживанию долгов в рассматриваемом периоде увеличился на 1,2 процентных пункта, эмитент осуществляет расчеты по текущим обязательствам в срок и в полном объеме, что свидетельствует о его платежеспособности.
Оборачиваемость дебиторской задолженности уменьшилась на 0,1 оборот, или на 10%. Производительность труда выросла на 32%, что пропорционально росту выручки. Так как эмитент является платежеспособной организацией, имеющей безупречную кредитную историю, то единичные неудовлетворительные показатели финансовой устойчивости во многом объясняются тем, что стоимость внеоборотных активов эмитента по балансу значительно ниже фактической.
Собственный уровень кредитного риска ОАО «Авиакомпания Московия» оценивает как незначительный. В целом финансовое положение эмитента на конец отчетного квартала исполнительным органом Общества оценивается как нормальное.
Основной хозяйственной деятельностью ОАО «Авиакомпания Московия» является авиационная деятельность – в понятии, закрепленном Федеральным законом «О государственном регулировании развития авиации» (организационная, производственная, научная и иная деятельность физических и юридических лиц, направленная на поддержку и развитие авиации, удовлетворение нужд экономики и населения в воздушных перевозках, авиационных работах и услугах, в том числе на создание и использование аэродромной сети и аэропортов, и решение других задач). Авиационная деятельность ОАО «Авиакомпания Московия» имеет ярко выраженный сезонный характер. Основной объем работ по пассажирским перевозкам приходится на весенне-летний период, а в осенне-зимний период сокращается; авиационные работы имеют эту же специфику.
Таблица 2.2. Структура перевозок ОАО «Авиакомпания Московия»
Показатель 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.
Транспортные услуги, тыс. руб. 4 444 489 5 707 426 7 235 201 10 407 219 14 322 936
Авиационные работы по России, тыс. руб. 1 088 068 912 070 1 295 732 1 975 781 3 004 033
Авиационные работы за рубежом, тыс. руб. 837 519 1 588 745 2 232 519 3 294 915 3 832 232
Прочие (включая операционные и внереализационные доходы),
тыс. руб. 265 911 403 281 2 412 664 1 020 213 2 152 370
Доходы от обычных видов деятельности, тыс. руб. 6 635 987 8 611 522 11 272 595 16 140 247 21 870 006
Общие доходы, тыс. руб. 7 032 204 9 369 560 13 176 117 16 698 128 23 311 571
На долю основных видов авиационной деятельности, доходы от которой формируются за счет оказания транспортных услуг, выполнения авиационных работ в России и за рубежом в 2007 г. пришлось 97,8% от доходов по обычным видам деятельности и 90,8% от общих доходов эмитента.
Доходы от основных видов хозяйственной деятельности эмитента в 2007 г. составили 21 870 млн. руб. Данный показатель вырос по отношению к 2003 г. в 3,3 раза, по отношению к 2006 году прирост составил 35,5%. Причинами роста доходов от основных видов хозяйственной деятельности эмитента более чем на 10% являются возросший спрос, расширение производственной программы и рост тарифов, связанный преимущественно с увеличением стоимости топлива и работ и услуг сторонних организаций.
В 2007 г. 76,2% доходов эмитента (включая операционные и внереализационные доходы) обеспечила деятельность на территории Российской Федерации.
Помимо территории РФ ОАО «Авиакомпания Московия» ведет свою хозяйственную деятельность в различных странах (авиационные работы за рубежом, транспортные услуги вне территории РФ). Доля доходов от внешнеэкономической деятельности составила 23,8% в общих доходах и 25,7% в выручке (табл. 2.3).
Таблица 2.3. Виды деятельности ОАО «Авиакомпания Московия»
Вид деятельности 2007 г. 2008 г
Транспортные услуги, тыс. руб. 2 500 690 3 333 512
Авиационные работы по России, тыс. руб. 118 413 390 040
Авиационные работы за рубежом, тыс. руб. 936 017 918 792
Прочие (включая операционные и внереализационные доходы), тыс. руб. 249 920 1 044 466
Доходы от обычных видов деятельности 3 701 391 4 959 782
Общие доходы, тыс. руб. 3 805 040 5 686 810
На долю авиационной деятельности, доходы от которой формируются за счет оказания транспортных услуг, выполнения авиационных работ в России и за рубежом, в I квартале 2008 г. пришлось 93,6% от доходов по обычным видам деятельности и 81,6% от общих доходов эмитента.
Доходы по основной хозяйственной деятельности эмитента в I квартале 2008 г. составили 4 959,8 млн. руб. Прирост данного показателя по отношению к соответствующему периоду 2007 г. составил 34%. Основной причиной изменения размера доходов от основной хозяйственной деятельности эмитента более чем на 10% является расширение производственной программы и увеличение цен.
Виды продукции (работ, услуг), обеспечивших не менее чем 10 процентов объема реализации (выручки) ОАО «Авиакомпания Московия»:
1) транспортные услуги – регулярные и нерегулярные перевозки пассажиров, грузов и почты, выполняемые с использованием полетов воздушных судов на территории России и за ее пределами;
2) авиационные работы в России – работы, выполняемые с использованием полетов воздушных судов в сельском хозяйстве, строительстве, других отраслях экономики, для охраны и защиты природной среды, оказания медицинской помощи и других целей на территории России.
3) авиационные работы за рубежом - выполнение авиационных работ вне территории России.
Индекс потребительских цен, рассчитанный на основе данных Госкомстата РФ, в январе– марте 2008 г. составил 104,8 %.
Таблица 2.4. Транспортные услуги ОАО «Авиакомпания Московия»
Наименование показателя 2003 2004 2005 2006 2007 1 кв. 2008
Объем выручки от оказания транспортных услуг, тыс. руб. 4 444 489 5 707 426 7 235 201 10 407 219 14 322 936 3 333 512
Доля от общего объема выручки, % 67,0 66,3 64,2 64,5 65,5 67,21
Таблица 2.5. Авиационные работы в России ОАО «Авиакомпания Московия»
Наименование показателя 2003 2004 2005 2006 2007 1 кв. 2008
Объем выручки от выполнения авиаработ в России, тыс. руб. 1 088 068 912 070 1 295 732 1 975 781 3 004 033 390 040
Доля от общего объема выручки, % 16,4 10,6 11,5 12,2 13,7 7,86
Авиационные работы за рубежом:
Наименование показателя 2003 2004 2005 2006 2007 1 кв. 2008
Объем выручки от выполнения авиаработ за рубежом, тыс. руб. 837 519 1 588 745 2 232 519 3 294 915 3 832 232 918 792
Доля от общего объема выручки, % 12,6 18,4 19,8 20,4 17,5 18,52
Таблица 2.6. Структура затрат Авиакомпании по услугам и работам, обеспечивающим более 10% общего объема выручки от продажи продукции (работ, услуг)
Наименование статьи затрат 2007 год 1 квартал 2008
Сырье и материалы, % 0% 0%
Приобретенные комплектующие изделия, полуфабрикаты, % 0% 0%
Работы и услуги производственного характера, выполненные сторонними организациями, % 40,4% 29,3%
Топливо, % 27,7% 27,7%
Энергия, % 0,0% 0,0%
Затраты на оплату труда, % 9,5% 11,2%
Проценты по кредитам, % 0,0% 0,0%
Арендная плата, % 8,2% 5,8%
Отчисления на социальные нужды, % 2,2% 2,9%
Амортизация основных средств, % 1,7% 2,1%
Налоги, включаемые в себестоимость продукции, % 0,0% 0,0%
Прочие затраты, % 10,4% 21,0%
командировочные расходы, % 0,8% 0,5%
бортпитание, сервисное обеспечение, % 4,5% 4,9%
обязательные страховые платежи, % 0,6% 0,7%
иное, % 4,5% 15,0%
Итого: затраты на производство и продажу продукции (работ, услуг) (себестоимость), % 100,0% 100,0%
Справочно: выручка от продажи продукции (работ, услуг), % к себестоимости 106,6% 104,4%
В 2007 году затраты увеличились на 34,2%, в том числе за счет:
-расходов на услуги сторонних организаций – рост затрат за счет этой статьи составил 17,2% (в основном за счет аэропортовых сборов);
-расходов на топливо-– рост затрат за счет этой статьи составил 6,9%;
-суммы арендной платы - рост затрат за счет этой статьи составил 2,8%.
Увеличение расходов на аэропортовые сборы и топливо связано как с расширением производственной программы, так и значительным увеличением стоимости топлива и услуг. Увеличение суммы арендной платы связано с увеличением лизинговых платежей.
Рост выручки в 2007 году опережает рост затрат на производство, а значит основная причина роста затрат - рост объемов производства.
В 1 квартале 2008 года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года затраты увеличились на 35,7%, в том числе за счет:
- расходов на топливо – 9%,
-затрат на оплату труда-3,9% (увеличение среднесписочной численности),
-расходов на бортпитание –на 2,3%.
Таблица 2.7. Анализ прибыльности / убыточности ОАО «Авиакомпания Московия» за 2003 – 2007 годы
Наименование показателя
2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.
Выручка, тыс. руб. 6 635 987 8 611 523 11 272 595 16 140 247 21 870 006
Валовая прибыль, тыс. руб. 425 758 479 562 229 087 864 362 1 363 499
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)), тыс. руб. 83 068 107 437 128 011 263 895 438 071
Рентабельность собственного капитала, % 6,1 7,5 8,4 15,2 21,1
Рентабельность активов, % 2,3 2,2 1,8 2,9 3,3
Коэффициент чистой прибыльности, % 1,3 1,2 1,1 1,6 2,0
Рентабельность продукции (продаж), % 6,4 5,6 2,0 5,4 6,2
Оборачиваемость капитала 2,6 2,5 2,4 2,2 2,1
Сумма непокрытого убытка на отчетную дату, руб. 0 0 0 0 0
Соотношение непокрытого убытка на отчетную дату и валюты баланса 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Выручка от обычных видов деятельности ОАО «Авиакомпания Московия» за 5 последних завершенных финансовых лет выросла в 3,3 раза, а объем валовой прибыли (с учетом управленческих и коммерческих расходов – прибыль от продаж) увеличился в 3,2 раза. Объем чистой прибыли за 2003–2007 годы увеличился в 5,3 раза.
Рентабельность активов и рентабельность собственного капитала на протяжении анализируемых пяти лет сохраняли положительное значение. Следует отметить существенное увеличение значения этих показателей в 2006-2007 годах. То же можно сказать и о динамике рентабельности продукции (продаж). При этом оборачиваемость капитала несколько снизилась за счет увеличения доли долгосрочных заемных средств.
При этом по сравнению с отраслевыми показателями Авиакомпания получила хорошие финансовые результаты, показав положительную динамику размера чистой прибыли по сравнению с предыдущим годом. По состоянию на 01.01.2008 г. ОАО «Авиакомпания Московия» не имеет непокрытых убытков.
Таблица 2.8. Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) от основной деятельности
Фактор влияния на размер на размер прибыли и выручки Степень влияния фактора
Влияние инфляции Высокая
Изменение курсов иностранных валют Средняя
Решения государственных органов Средняя
Политические факторы Малая
Финансовые факторы Средняя
Макроэкономические Средняя
Сезонность спроса Высокая
Изменение структуры оказываемых услуг Средняя
Существенное влияние на финансовый результат деятельности эмитента имеют такие финансовые факторы, как изменение курсов иностранных валют, стоимость привлеченных средств, возможность привлечения заемных средств на длительный срок и др. Рост ВВП и реальных доходов населения приводит к росту платежеспособного спроса на пассажирские авиаперевозки. Общая выручка авиаперевозчиков растет.
Значительное влияние на изменение выручки и прибыли от основной деятельности оказывает ярко выраженная сезонность спроса на услуги эмитента.
Реализация Авиакомпанией политики по отказу от выполнения нерентабельных авиационных работ приводит к росту рентабельности основной деятельности.
Таблица 2.9. Ликвидность ОАО «Авиакомпания Московия», достаточность капитала и оборотных средств
Наименование показателя 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.
Собственные оборотные средства, руб. 168 432 200 227 -1 257 464 -1 580 961 -1 981 588
Индекс постоянного актива 0,9 0,9 1,8 1,9 2,0
Коэффициент текущей ликвидности 1,8 1,9 1,8 3,4 3,1
Коэффициент быстрой ликвидности 1,3 1,5 1,2 2,2 2,1
Коэффициент автономии собственных средств 0,33 0,24 0,21 0,19 0,16
Собственные оборотные средства ОАО «Авиакомпания Московия» по состоянию на 01.04.2008 года имеют отрицательное значение. Основной причиной ухудшения показателя в отчетном периоде явился существенный прирост в структуре внеоборотных активов основных средств, приобретенных за счет долгосрочных заемных источников.
Индекс постоянного актива уменьшился на 0,1 процентный пункт по отношению к значению данного показателя по итогам 1 квартала 2007 года. Причиной небольшого уменьшения показателя стало существенное увеличение размера нераспределенной прибыли, рост которой (173,6%) опередил рост стоимости основных средств (146,7%).
Значения коэффициентов текущей и быстрой ликвидности по состоянию на 01.04.2008 г. по отношению к 01.04.2007г. возросли на 1,1 и 0,8 процентных пункта соответственно и значительно превышают рекомендуемые значения, что свидетельствует об улучшении структуры баланса и росте платежеспособности. Небольшое уменьшение значения коэффициента автономии собственных средств связано с увеличением запасов и дебиторской задолженности, что в свою очередь связано с увеличением объемов производства (табл. 2.10).
Таблица 2.10. Структура и размер оборотных средств эмитента в соответствии с бухгалтерской отчетностью ОАО «Авиакомпания Московия»
Оборотные активы Сумма (тыс. руб.)
2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 1 кв. 2008 г.
Запасы 731 452 667 603 1 269 803 1 939 026 2 971 408 3 569 860
Дебиторская задолженность 1 874 221 3 580 744 3 746 034 4 182 212 5 060 713
7 637 004
Краткосрочные финансовые вложения 163 462 326 172 80 806 27 032 1 051 390
1 367 633
Денежные средства 22 549 18 765 112 481 87 317 52 800 56 248
Иные оборотные активы 132 047 205 620 132 554 70 041 63 675 23 056
ИТОГО: 2 923 731 4 798 904 5 341 678 6 305 628 9 199 986 12 653 801
Политика в части финансирования оборотных средств выражается в увеличении доли долгосрочных заемных средств.
Таблица 2.11.
Основные факторы влияния на изменение в политике финансирования оборотных средств Вероятность появления фактора
Увеличение рентабельности основной деятельности за счет эксплуатации более экономичных типов воздушных судов Высокая
Увеличение рентабельности основной деятельности за счет роста платежеспособного спроса на услуги эмитента Средняя
Ускорение оборачиваемости оборотных средств Средняя
Увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций Низкая
В перспективе эмитент планирует увеличение доли собственных средств для финансирования оборотных средств с целью достижения оптимальных пропорций структуры оборотных средств с учетом специфики отрасли и решении задачи формирования оборотного капитала, обеспечивающего финансовую стабильность и постоянное поступление материальных запасов для производственной деятельности.
2.2. Стратегический анализ факторов макросреды компании. PEST-анализ
Особенностью бизнеса Компании является его высокая капиталоемкость, привязанность вложений к конкретной географической точке, длительные сроки окупаемости. Принимая решения об инвестировании в такой бизнес, собственник принимает на себя повышенные риски, связанные с возможными неблагоприятными изменениями в макросреде Компании. Последующая ликвидация бизнеса при неблагоприятных изменениях факторов макросреды невозможна без существенных финансовых потерь. По этой причине особое значение при анализе положения Компании имеет анализ факторов макросреды и PEST-анализ.
Рассмотрим группы факторов макросреды и выявим те из них, которые имеют наиболее существенное влияние на деятельность Компании, определим механизм их влияния, тенденции, попытаемся спрогнозировать изменения макросреды. Анализ возможных тенденций развития макросреды с позиции их влияния на аэропортовый бизнес в РФ, приведенный в таблице 2.1, показывает, что наибольшего влияния на Компанию следует ожидать со стороны политических, социальных и технологических факторов.
Таблица 2.1. PEST- анализ тенденций, имеющих существенное значение для стратегии компании, ведущей аэропортовый бизнес в РФ
P Политика Е Экономика
1. Выборы Президента РФ 1. Сохранение высоких мировых цен на энергоносители.
2. Выборы Губернатора МО 2. Снижение рыночных процентных ставок.
3. Выборы Государственной Думы 3. Снижение взяткоемкости российской экономики.
Сценарий 1 (оптимистический) Отказ от политики пересмотра результатов приватизации. Разрешение частной собственности на объекты, относящиеся к аэродромам. Развитие механизмов государственного участия в финансировании объектов транспортной инфраструктуры. Сценарий 1 (оптимистический) Возможность привлечения долгосрочного финансирования под низкие процентные ставки. Дальнейший рост объемов авиаперевозок.
Сценарий 2 (пессимистический) Продолжение политики "выдаивания" или национализации успешных бизнесов. Ужесточение регулирования тарифов естественных монополий. Сценарий 2 (пессимистический) Снижение объемов авиаперевозок вследствие экономического спада и падения покупательной способности населения. Рост стоимости обслуживания заемного финансирования за счет повышения процентных ставок и падения курса национальной валюты.
S Социум Т Технология
1. Изменение в предпочтениях при принятии решения об отдыхе 1. Развитие средств коммуникации, высокоскоростной передачи данных. Повышение их защищенности, повсеместное внедрение средств цифровой подписи.
2. Изменения в стиле жизни, отношении к выбору и смене места работы. 2. Развитие сети скоростных железных дорог.
3. Рост продолжительности жизни, продление активного возраста. 3. Снижение расхода топлива воздушными судами.
Сценарий 1 (оптимистический) Рост общей мобильности населения за счет увеличения путешествий во время отдыха, за счет трудовой миграции, путешествий пенсионеров. Сценарий 1 (оптимистический) Расширение (за счет удешевления стоимости авиаперевозок) круга авиапассажиров, приводящее к повышению спроса на аэропортовые услуги.
Сценарий 2 (пессимистический) Снижение объемов авиаперевозок вследствие решения бизнес-вопросов с помощью средств связи. Отказ от авиапутешествий на средние (2-5 тыс км) расстояния в пользу скоростных железных дорог.
По каждому из факторов возможны как пессимистические сценарии развития, так и оптимистические. При этом со стороны технологических факторов разумно ожидать скомпенсированных изменений в технологиях, когда, с одной стороны, база спроса на услуги аэропортов будет расширяться за счет снижения стоимости авиаперевозок, с другой стороны часть клиентов, совершающих деловые путешествия, изберет иные технологии коммуникации, отказавшись от поездок. Отношение Компании к данным факторам должно строиться по принципу «повлиять не можем, но необходимо отслеживать». Со стороны социальных факторов следует ожидать тенденций повышения спроса на авиаперевозки. Компании необходимо следить за динамикой изменения социальных факторов с целью своевременного увеличения предложения услуг. Политические факторы наиболее существенно влияют на деятельность Компании. Данные факторы плохо предсказуемы и весьма изменчивы. Существующие тенденции в РФ показывают усиление политического давления на бизнес, какими бы лозунгами в каждом конкретном случае это не прикрывалось. |
обратная связь
