Для инвестора важно знать насколько эффективно осваиваются инвестиционные вложения с течением времени. На наш взгляд, более точное представление об этом может дать использование такого важного фактора как инвестиционная чувствительность (выделим его как первый фактор).
Для реализации учета этого фактора в виде коэффициента чувствительности инвестиций Кич используем определение рентабельности инвестиций Ри по формуле:
(3.1)
Коэффициент инвестиционной чувствительности Кич определяется по формуле:
(3.2)
где Ри1 , Ри0 – рентабельность инвестиций за отчетный (1) и базовый (0) периоды:
; (3.3)
, (3.4)
где Чп0 – чистая прибыль компании в базовом (0) году; Чп1 – чистая прибыль в отчетном (1) году; И0 , И1 соответственно инвестиции в базовом (0) и отчетном (1) году.
Интегральный индекс Нич инвестиционной чувствительности определяется как произведение коэффициентов инвестиционной чувствительности за определенный промежуток времени (в данном случае 5 лет) по формуле
. (3.5)
Если
В табл. 3.1 приведены результаты расчета указанного фактора по нефтегазовому комплексу компании ОАО «Роснефть».
Таблица 3.1.
Показатели расчета ОАО «Роснефть» (тыс.руб.)
Показатели 2004 2005 2006 2007 2008
Выручка 61317040 75015932 106178879 486669228 589010932
Валовая прибыль 23827653 24496343 34547363 160832221 183069463
Чистая выручка 8926600 18578446 17552864 56677703 213216616
Капитальные вложения 12311636 22528632 23670750 55948320 91154460
Рентабельность инвестиций 72,51 82,47 74,15 101,30 233,91
Базовый период 112,87
Коэффициент чувств. 0,64 0,73 0,66 0,90 2,07
Интегральный коэффициент 0,5736
В табл. 3.2 приведены сводные (с поправкой на единицу для неотрицательности значений) результаты расчета интегрального коэффициента инвестиционной чувствительности по всем компаниям нефтегазового комплекса.
Таблица 3.2.
Сводная таблица результатов расчета интегрального коэффициента инвестиционной чувствительности НГК
Компании Интегральный коэффициент Балл по интегральному коэффициенту чувствительности (поправка на 1 ед.)
Башнефть 0,4200 1,4200
Газпром 0,6670 1,6670
Газпромнефть 0,0333 1,0333
Лукойл 0,7793 1,7793
Новатэк 0,1039 1,1039
Ритэк 0,4828 1,4828
Роснефть 0,5736 1,5736
Русснефть -0,0144 0,9856
Славнефть 0,7637 1,7637
Сургутнефтегаз 0,2620 1,2620
Татнефть 0,4724 1,4724
Тнк-ВР 0,7114 1,7114
Рис. 3.1. Рейтинг по интегральному коэффициенту инвестиционной чувствительности компаний НГК
Вторым существенным фактором инвестиционной привлекательности компании нефтегазового комплекса ОАО «Роснефть», на наш взгляд, являются показатели финансовой устойчивости, а точнее – их динамика на протяжении ряда лет.
Цель анализа финансовой устойчивости – оценить способность анализируемой компании погашать свои обязательства и сохранять права владения компанией в долгосрочной перспективе.
Способность компании погашать обязательства в долгосрочной перспективе определяется соотношением собственных и заемных средств и их структурой. Однако лучше использовать модель Альтмана, которая в комплексе учитывает данные финансовые результаты, показывая удаленность компании от ситуации банкротства.
В адаптированном к условиям российской экономики виде эта формула имеет следующее представление:
, (3.6)
где ВБ – валюта баланса (общая величина активов), стр.300 (ф1);
ВР – выручка от реализации за период, стр.010 (ф2);
ЗК – заемный капитал, стр.590+стр.690 (ф1);
УК – уставный капитал, стр.410 (ф1);
ТА – текущие активы, стр.290 (ф1);
НК – накопленный капитал, стр.420+стр.430 (ф1);
ПОД – прибыль от основной деятельности, стр.050 (ф2).
Величина общих активов, текущих активов, уставного капитала, накопленного капитала определяется по данным годового отчета компании – Бухгалтерского баланса (форма 1). Выручка от реализации продукции и прибыль от основной деятельности определяются за рассматриваемый интервал анализа (не нарастающим итогом) на основании отчета о финансовых результатах (из формы 2).
Заметим, что для оперативных расчетов названные отчетные данные всегда доступны инвестору, поскольку компания является публичными и их акции торгуются на фондовой бирже.
Ниже приведены результаты расчетов удаленности нефтяной компании ОАО «Роснефть» от ситуации банкротства и приведены результаты расчетов по указанной модели Альтмана всех основных российских компаний нефтегазового комплекса.
Таблица 3.3.
Результаты расчета Z модели Альтмана компании нефтегазового комплекса ОАО «Роснефть», тыс. руб.
Показатели 2004 2005 2006 2007 2008
с010 (ф2) 41322511 39571736 57449594 74187307 100124878
с050 (ф2) 8862866 5959261 10081332 11289314 15555160
с290(ф1) 16435628 14 398 275 16 822 191 23 360 310 26540065
с300(ф1) 45 715 870 54 670 948 59520137 70 882 775 77355634
с410(ф1) 204792 204792 204792 204792 204792
с420(ф1) 24820175 7193309 7085143 7001053 6928632
с430(ф1) 30719 30719 30719 30719 30719
с590(ф1) 95633 2 571 587 2293127 3084084 774
с690(ф1) 2 976 604 3 664 958 3731460 6 567 641 10302633
Динамика Z 2,78 1,60 2,05 2,12 2,51
Среднее значение Z 2,21
Степень близости компании к банкротству определялась по следующей шкале:
Значение Z Вероятность банкротства
менее или равное 1.8 очень высокая
от 1.81 до 2.7 высокая
от 2.71 до 2.99 средняя
от 3.0 и выше низкая
Таблица 3.4.
Оценка средних значений показателя Z Альтмана компаний НГК
Компания Значение Z Вероятность банкротства
Тнк-ВР 3,09 низкая
Сургутнефтегаз 2,92 средняя
Лукойл 2,86 средняя
Гапромнефть 2,85 средняя
Татнефть 2,82 средняя
Славнефть 2,78 средняя
Новатэк 2,59 высокая
Роснефть 2,54 высокая
Башнефть 2,21 высокая
Газпром 1,77 очень высокая
Ритэк 1,47 очень высокая
Русснефть 1,25 очень высокая
Средняя по НГК 2,43
Рис. 3.2. Диаграмма рейтинга удаленности компании от банкротства
Используя результаты расчетов по факторам интегральной инвестиционной чувствительности, а также удаленности компаний от ситуации банкротства можно свести в общую рейтинговую оценку привлекательности компании нефтегазового комплекса.
Ниже в таблице 3.5 и диаграмме рис. 3.3 приводятся результаты подсчета этого рейтинга по предложенной методике на интервале с 2002–2006 гг.
Таблица 3.5.
Рейтинг инвестиционной привлекательности нефтегазового комплекса
№ п/п Компания Интегральная инвестиционная чувствительность Удаленность от банкротства Рейтинг
1 Тнк-ВР 1,7114 3,09 4,8014
2 Лукойл 1,7793 2,86 4,6393
3 Славнефть 1,7637 2,78 4,5437
4 Татнефть 1,4724 2,82 4,2924
5 Сургутнефтегаз 1,262 2,92 4,1820
6 Роснефть 1,5736 2,54 4,1136
7 Газпромнефть 1,0333 2,85 3,8833
8 Новатэк 1,1039 2,59 3,6939
9 Башнефть 1,4200 2,21 3,6300
10 Газпром 1,6670 1,77 3,4370
11 Ритэк 1,4828 1,47 2,9528
12 Русснефть 0,9856 1,25 2,2356
Рис. 3.4. Диаграмма рейтинга инвестиционной привлекательности компаний НГК
Сравнение показало, что результаты рассчитанного нами рейтинга отличаются от рейтинга, составленного по методу экспертной оценки, результаты расчетов которого приведены в табл. 3.4 и рис. 3.3.
Однако рейтинг инвестиционной привлекательности компаний НГК, рассчитанный на основе двухфакторного метода заслуживает внимания аналитиков и инвесторов, поскольку он основан на реальных, доступных и конкретных показателях компаний на интервале в 5 лет.
Для создания инвестиционной привлекательности в НГК необходимо:
-выбрать режимы недропользования, отражающие баланс интересов государства и инвесторов;
-создать условия, обеспечивающие принятые в мире гарантии правовой и налоговой защищенности интересов иностранного инвестора;
-обеспечить информационную открытость деятельности НГК России, для осуществления инвестиционного проектирования, прогноза динамики ее развития и факторов, влияющих на улучшение показателей инвестиционной привлекательности. |
обратная связь
