Наилучший способ оценить финансовое благополучие компании – составить прогнозы ее денежного потока и разработать финансовые планы сразу по нескольким сценариям развития событий. Однако самое общее исходное представление дает анализ прошлой деятельности. Первый этап стоимостной оценки компании составляет анализ ее прошлых результатов. Отчетливое понимание прошлой деятельности компании способствует составлению и оценке прогнозов на будущее. Также анализ прошлой деятельности, проведенный на основе использования методов финансового анализа, позволяет выявить основные факторы, влияющие на ценность компании.
Анализ результатов прошлой деятельности компании ООО «Нижний Новгород» строится вокруг ключевых факторов стоимости компании:
• Доходность компании – показатель экономических выгод
• Доходность инвестированного капитала
• Кредитоспособность и ликвидность компании
Для оценки эффективности работы компании, ее финансового положения и финансовых результатов, полученные коэффициенты наиболее информативно сравнивать со среднеотраслевыми. Однако, для отрасли, в которой работает компания, такая статистика отсутствует. Поэтому при проведении анализа финансовых коэффициентов в данной работе основной акцент будет сделан на анализ их динамики (табл. 2.2).
Таблица 2.2. Вертикальный анализ баланса рекламного агентства ООО «Нижний Новгород»
Баланс
Статья На 01.01.2005 На 01.01.2006 На 01.01.2007 На 01.01.2008
1. Внеоборотные активы 14,93% 3,05% 1,65% 1,94%
в том числе
Основные средства 14,93% 3,05% 1,65% 1,94%
2. Оборотные активы 85,08% 96,94% 98,35% 98,06%
в том числе
Производственные запасы 63,85% 11,00% 22,30% 25,94%
Дебиторская задолженность 8,43% 62,39% 63,49% 48,39%
Финансовые вложения 0,00% 0,00% 4,67% 2,98%
Денежные средства 8,10% 21,59% 1,55% 3,53%
Прочие 4,70% 1,96% 6,35% 17,22%
БАЛАНС 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
3. Капитал и резервы 19,88% 24,86% 24,36% 19,18%
4. Краткосрочные обязательства 80,12% 75,14% 75,64% 80,82%
в том числе
Кредиты и займы 0,00% 42,76% 21,60% 13,32%
Кредиторская задолженность 80,12% 32,38% 54,04% 65,81%
Прочие 0,00% 0,00% 0,00% 1,69%
БАЛАНС 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Из таблицы видно, в структуре баланса наибольший удельный вес занимают оборотные активы, доля которых увеличилась в анализируемом периоде 12,98 %, с 85,08 % в 2004 году до 98,06 % в 2007 году. Негативной тенденцией является снижение доли капитала и резервов на 0,7 % с 19,88 % в 2004 году до 19,18 % в 2007 году.
Следующим этапом является анализ отчета о прибылях и убытках (табл. 2.3).
Таблица 2.3. Вертикальный анализ баланса рекламного агентства ООО «Нижний Новгород»
Отчет о прибылях и убытках
Статья За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Выручка от реализации 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Себестоимость 96,38% 92,99% 90,79% 92,78%
Валовая прибыль 3,62% 7,01% 9,21% 7,22%
Коммерческие и управленческие расходы 3,74% 6,74% 5,81%
Прибыль (убыток) от продаж 3,62% 3,27% 2,47% 1,41%
Сальдо прочих доходов и расходов 0,42% 0,87% 0,24% 0,25%
в том числе
Проценты к уплате 0,14% 0,12% 0,31%
Прибыль до налогообложения 3,21% 2,41% 2,23% 1,16%
Налог на прибыль 1,04% 0,72% 0,58% 0,30%
Чистая прибыль 2,16% 1,69% 1,65% 0,87%
Из таблицы видно, в структуре отчета о прибылях и убытках наибольшие изменения наблюдаются в снижении чистой прибыли на 1,29 %, с 2,16 % в 2004 году до 0,87 % в 2007 году. Тем не менее, валовая прибыль увеличилась на 3,6 %.
Следующим этапом является горизонтальный анализ баланса (табл. 2.4).
Таблица 2.4. Горизонтальный анализ баланса рекламного агентства ООО «Нижний Новгород»
Баланс
Статья 2005 - 2004 2006 - 2005 2007 - 2006
отклонение в руб. отклонение в % отклонение в руб. отклонение в % отклонение в руб. отклонение в %
1. Внеоборотные активы -359 -38,73 -115 -20,25 381 84,11
в том числе
Основные средства -359 -38,73 -115 -20,25 381 84,11
2. Оборотные активы 12 756 241,55 8 933 49,53 15 126 56,08
в том числе
Производственные запасы -1 916 -48,35 4 067 198,68 5 021 82,12
Дебиторская задолженность 11 085 2 119,50 5 801 49,97 3 365 19,33
Финансовые вложения 0 0,00 1 280 0 0,00
Денежные средства 3 514 698,61 -3 592 -89,42 1 089 256,24
Прочие 73 25,00 1 377 377,26 5 651 324,40
БАЛАНС 12 399 199,76 8 816 47,38 15 508 56,55
3. Капитал и резервы 3 391 274,80 2 055 44,43 1 555 23,28
4. Краткосрочные обязательства 9 007 181,12 6 763 48,38 13 952 67,26
в том числе
Кредиты и займы 7 955 -2 032 -25,54 -204 -3,44
Кредиторская задолженность 1 052 21,15 8 794 145,96 13 432 90,64
Прочие 725
БАЛАНС 12 399 199,76 8 816 47,38 15 508 56,55
Отчет о прибылях и убытках
Статья 2005 - 2004 2006 - 2005 2007 - 2006
отклонение в руб. отклонение в % отклонение в руб. отклонение в % отклонение в руб. отклонение в %
Выручка от реализации 195 500 3 708,97 -76 088 -37,90 54 444 43,67
Себестоимость 181 618 3 575,16 -73 501 -39,37 52 993 46,81
Валовая прибыль 13 882 7 268,06 -2 587 -18,38 1 451 12,63
Коммерческие и управленческие расходы 7 501 100,00 908 12,11 1 996 23,74
Прибыль (убыток) от продаж 6 381 3 340,84 -3 495 -53,18 -545 -17,71
Сальдо прочих доходов и расходов 1 719 7 813,64 -1 444 -82,94 149 50,17
в том числе
Проценты к уплате 274 -124 -45,26 402 268,00
Прибыль до налогообложения 4 662 2 758,58 -2 051 -42,45 -694 -24,96
Налог на прибыль 1 385 2 518,18 -715 -49,65 -194 -26,76
Чистая прибыль 3 277 2 874,56 -1 336 -39,40 -500 -24,33
Негативная динамика ключевых показателей связана со следующими причинами:
В 2005 году - был выполнен заказ, доходность по которому была ниже средней доходности по компании, так как заявку на него сформировали еще в 2004 году, изменение цены было невозможно. В 2007 году – выросла ставка по кредитам с 3% до 10 %. Расчет и анализ показателей доходности ООО «Нижний Новгород» является одним из важнейших этапов оценки деятельности компании, поскольку его результаты дают обобщенную оценку эффективности деятельности компании. Наиболее важные показатели доходности: доходность продаж; доходность активов и доходность собственного капитала
Доходность продаж (ROS) показывает прибыль на одну денежную единицу продаж. Этот коэффициент можно просчитать в трех вариантах, в зависимости от того, какой показатель будет использоваться в числителе. Для определения доходности основной деятельности наиболее корректно в числителе выбирать прибыль от продаж (табл. 2.5).
Таблица 2.5. Показатели доходности продаж ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Доходность продаж (ROS), %
Валовая доходность продаж Валовая прибыль / Выручка от продаж 3,62 7,01 9,21 7,22
- Валовая прибыль, тыс.руб. 191 14 073 11 486 12 937
- Выручка от продаж, тыс.руб. 5 271 200 771 124 683 179 127
Общая доходность продаж Прибыль от продаж / Выручка от продаж 3,62 3,27 2,47 1,41
- Прибыль от продаж, тыс.руб. 191 6 572 3 077 2 532
- Выручка от продаж, тыс.руб. 5 271 200 771 124 683 179 127
Чистая доходность продаж Чистая прибыль / Выручка от продаж 2,16 1,69 1,65 0,87
- Чистая прибыль, тыс.руб. 114 3 391 2 055 1 555
- Выручка от продаж, тыс.руб. 5 271 200 771 124 683 179 127
Из расчетов видно, что доходность деятельности компании снижается, что есть негативный момент.
Доходность продаж, рассчитанная по валовой прибыли на протяжении трех лет держится примерно на одном уровне. А общая доходность продаж, при расчете которой учтены коммерческие и административные расходы снижается довольно быстрыми темпами. Очевидно, что это снижение в основном обусловлено ростом коммерческих и административных расходов, а также значительным повышением уровня прочих расходов. Это может говорить либо о неэффективном управлении издержками, прямо не связанными с производством продукции, либо об их объективной необходимости. Анализируя ситуацию, в которой находится компания, можно твердо сказать о том, что увеличение этих затрат не было обосновано ни сложившейся рыночной ситуацией, которая была более благоприятна в периоды после 2006 года, ни потребностями компании.
Поэтому для повышения эффективности деятельности компании в первую очередь необходимо разработать комплекс мероприятий по снижению коммерческих и административных расходов, а затем также с целью снижения проанализировать структуру и состав прямых расходов.
Доходность активов (ROA) показывает способность активов генерировать доходы - сколько рублей прибыли приходится на один рубль, вложенный в активы компании (табл. 1.6).
Расчеты показывают, что рентабельность активов снижается. Происходит это по причине снижения уровня прибыли и увеличения стоимости активов, в основном за счет производственных запасов и дебиторской задолженности. Тенденция снижения доходности активов является отрицательным моментом и говорит о неэффективном использовании активов. Для оценки этих коэффициентов надо воспользоваться среднеотраслевыми показателями, которые для отрасли, в которой работает компания, отсутствуют.
Таблица 2.6. Показатели доходности активов рекламного агентства ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Доходность активов по прибыли от осуществления обычных видов деятельности Прибыль от продаж / Средняя стоимость имущества 6,15 52,97 13,37 7,20
- Прибыль от продаж, тыс.руб. 191 6 572 3 077 2 532
- Средняя стоимость имущества, тыс.руб. 3 104 12 407 23 014 35 176
Доходность активов по прибыли от осуществления всех видов деятельности Прибыль до налогообложения / Средняя стоимость имущества 5,45 38,94 12,08 5,88
- Прибыль до налогообложения, тыс.руб. 169 4 831 2 780 2 068
- Средняя стоимость имущества, тыс.руб. 3 104 12 407 23 014 35 176
Доходность активов по чистой прибыли Чистая прибыль / Средняя стоимость имущества 3,67 27,33 8,93 4,42
- Чистая прибыль, тыс.руб. 114 3 391 2 055 1 555
- Средняя стоимость имущества, тыс.руб. 3 104 12 407 23 014 35 176
Доходность собственного капитала (ROE) показывает доходность вложений собственников компании. Доходность собственного капитала может рассчитываться не по балансовой, а по рыночной оценке собственного капитала. Оцениваемая компания является закрытой, поэтому рыночная оценка ее собственного капитала не известна (табл. 2.7).
Значение доходности собственного капитала обычно сравнивается с эффективностью альтернативных вложений. Уровень доходности собственного капитала, заданный собственниками компании, должен быть не менее 10 %. В результате расчетов получается, что рентабельность собственного капитала компании снижается, но в 2007 году она находится на уровне большем в 2 раза уровня, устраиваемого собственников.
Поиск резервов увеличения этого показателя предполагает использование модифицированного уравнения фирмы Дюпон.
Таблица 2.7. Показатели доходности собственного капитала ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Доходность собственного капитала Чистая прибыль / Средняя величина собственного капитала 18,48 115,75 36,36 20,85
- Чистая прибыль, тыс.руб. 114 3 391 2 055 1 555
- Средняя величина собственного капитала, тыс.руб. 617 2 930 5 653 7 458
Составляющие формулы компании Дюпон
Маржа (Чистая доходность продаж) Чистая прибыль / Выручка от продаж 2,16 1,69 1,65 0,87
- Чистая прибыль, тыс.руб. 114 3 391 2 055 1 555
- Выручка от продаж, тыс.руб. 5 271 200 771 124 683 179 127
Оборачиваемость активов Выручка от продаж / Средняя стоимость активов 1,70 16,18 5,41 5,09
- Выручка от продаж, тыс.руб. 5 271 200 771 124 683 179 127
- Средняя стоимость активов, тыс.руб. 3 104 12 407 23 014 35 176
Финансовый леверидж Средняя стоимость активов / Средняя величина собственного капитал 5,03 4,23 4,07 4,72
- Средняя стоимость активов, тыс.руб. 3 104 12 407 23 014 35 176
- Средняя величина собственного капитала, тыс.руб. 617 2 930 5 653 7 458
Оно показывает зависимость доходности собственного капитала от доходности активов и структуры источников средств. Наибольшая доходность собственного капитала была достигнута в 2005 году за счет высокой оборачиваемости активов. В последующие года – 2006 и 2007 величины оборачиваемости активов и финансового левереджа держатся на одном уровне. Снижение доходности собственного капитала происходит за счет снижения уровня маржинальной прибыли.
Доходность инвестированного капитала (ROIC) создает ценность для своих собственников тогда, когда получает от своих инвестиций отдачу, превышающую ее затраты на привлечение капитала. Доходность инвестированного капитала и норма инвестирования (доля операционной прибыли, которую компания вкладывает в бизнес ради роста) определяют величину свободного денежного потока, а от нее, в свою очередь, зависит стоимость компании.
Таблица 2.8. Показатели доходности инвестированного капитала ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %
Доходность инвестированного капитала (ROIC) Чистая прибыль / (Собственный капитал + Кредиты, займы) 18,48 49,10 16,32 11,71
- Чистая прибыль, тыс.руб. 114 3 391 2 055 1 555
- Средняя величина собственного капитала, тыс.руб. 617 2 930 5 653 7 458
- Средняя величина кредитов и займов, тыс.руб. 0 3 978 6 939 5 821
Из расчетов следует, что доходность инвестированного капитала падает – это является негативным моментом. Также как в результате анализа доходности собственного капитала это обусловлено резким снижением чистой доходности продаж, к чему в свою очередь привел рост управленческих и коммерческих, а также прочих расходов.
Заключительным этапом анализа прошлой деятельности компании является исследование ее финансового состояния в свете кредитоспособности. Здесь нас интересует не столько создание стоимости само по себе, сколько то каким образом оно финансируется (табл. 2.9).
Таблица 2.9. Показатели финансовой устойчивости ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Расчет коэффициентов для анализа финансовой устойчивости компании
Коэффициент покрытия Прибыль до уплаты налогов и процентов /
Сумма процентов за кредит 0,0000 16,6314 17,5333 2,7790
Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс.руб. 169 4 557 2 630 1 534
Процентные выплаты, тыс.руб. 0 274 150 552
Коэффициент долга Долг / Совокупные активы 0,0000 0,4276 0,2160 0,1332
Долг, тыс.руб. 0 7 955 5 923 5 719
Совокупные активы, тыс.руб. 6 207 18 606 27 422 42 930
Коэффициент левериджа Долг / Собственный капитал 0,0000 1,7200 0,8867 0,6945
Долг, тыс.руб. 0 7 955 5 923 5 719
Собственный капитал, тыс.руб. 1 234 4 625 6 680 8 235
Из расчетов следует, что коэффициент покрытия процентов в 2007 году снизился, что было вызвано значительным увеличением стоимости привлеченных ресурсов. Снижение этого коэффициента свидетельствует о потере финансовой устойчивости компании в части обслуживания долга. Значение 2,78 говорит о том, что прибыль компании до вычета процентов и налога могла бы сократиться на 36% по сравнению с 2007 годом, все же оставаясь больше суммы ее процентных платежей. Учитывая специфику деятельности компании, а именно, то, что она привлекает заемные средства для финансирования не долгосрочных проектов, значение этого коэффициента находится практически на критическом уровне. При падении операционной прибыли, что наблюдается на протяжении последних двух лет, компания может утратить способность обслуживать долг.
Динамика коэффициентов долга и левериджа показывает, что они имеют тенденцию к уменьшению, что является положительным моментом и говорит о том, компания становится более финансово независимой. Финансирование активов компании за счет заемных средств в 2007 году снизилось в 3,2 раза по сравнению с 2005 годом и составило 13,32%. Снижение соотношения заемных средств и собственного капитала говорит о снижении риска для кредиторов компании, поскольку заемные средства покрываются собственными и это соотношение в 2007 году 0,69.
Уровень финансовой независимости компании достаточно высокий и он имеет тенденцию к росту. Однако в условиях падения доходности продаж компания может утратить способность обслуживания долга, а именно это интересует кредиторов больше, нежели соотношение Долг / Собственный капитал.
Ликвидность – это способность компании в определенный момент времени выполнять свои обязательства. Ликвидность является одним из факторов, влияющих на ценность компании. Такое влияние объясняется тем, что способность или неспособность в определенный момент времени выполнять свои обязательства отражает степень риска, который присущ конкретной компании (табл. 2.10).
Рассчитанные коэффициенты ликвидности говорят о стабильной способности компании выполнять свои краткосрочные обязательства.
На сегодняшний день финансовое положение компании является устойчивым. Однако тенденция спада коэффициентов финансовой устойчивости является негативным моментом и говорит о том, что с каждым годом компания теряет свою финансовую устойчивость. Как показал анализ, это в первую очередь связано со снижением доходности продаж.
Таблица 2.10. Показатели финансовой устойчивости ООО «Нижний Новгород»
Показатель Формула расчета За 2004 год За 2005 год За 2006 год За 2007 год
Расчет коэффициентов для анализа ликвидности компании
Коэффициент текущей ликвидности Текущие активы / Текущие пассивы 1,0619 1,2902 1,3002 1,2133
Текущие активы 5 281 18 037 26 970 42 096
Текущие пассивы 4 973 13 980 20 743 34 695
Коэффициент срочной ликвидности (Текущие активы - запасы) / Текущие пассивы 0,2650 1,1438 1,0054 0,8924
Текущие активы 5 281 18 037 26 970 42 096
Запасы 3 963 2 047 6 114 11 135
Текущие пассивы 4 973 13 980 20 743 34 695
Коэффициент критической ликвидности Деньги и их эквиваленты / Текущие пассивы 0,1011 0,2873 0,0822 0,0805
Деньги и их эквиваленты 503 4 017 1 705 2 794
Текущие пассивы 4 973 13 980 20 743 34 695
Несмотря на общее снижение финансовой устойчивости компании, ее ликвидность на протяжении анализируемых периодов держится примерно на одном уровне и находится в допустимых приделах, которые позволяют сделать вывод о ее способности своевременно погашать свои обязательства.
На протяжении последних трех лет (2005, 2006, 2007 года) наблюдается спад доходности компании. Это, прежде всего, связано с повышением себестоимости продукции, а именно косвенных расходов. Поэтому необходимо выявлять возможности сокращения этих расходов. Исследование рентабельности инвестированного капитала показывает, что снижение коэффициента происходит в основном за счет снижения доходности продаж. Уровень ROIC хоть и снижается, но он все таки больше WACC. Поэтому компании надо наращивать темп роста, увеличивать доходность продаж.
Для повышения ценности бизнеса необходимо:
• увеличить доходность продаж
• сократить коммерческие, административные и прочие расходы
• искать пути по снижению себестоимости
|
обратная связь
