Денежные потоки инвесторам по инвестиционному бизнес-проекту или для компании в целом определяются по нижеприведенному алгоритму, подробно описанному в работе [1].
Операционный денежный поток в году t может быть определен по формуле (1).
OCFt = NOPATt + DAt, (1)
где NOPATt — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов, ожидаемая по инвестиционному проекту в момент времени t;
DAt – сумма амортизационных отчислений, ожидаемых по инвестиционному проекту в году t.
Чистая операционная прибыль рассчитывается по формуле (2):
NOPATt = EBITt (1-T), (2)
где NOPATt – чистая операционная прибыль в году t;
EBITt – операционная прибыль в году t;
Т – ставка налога на прибыль.
Операционная прибыль в рассматриваемом году может быть определена на основе данных о прогнозируемой выручке от реализации продукции и операционных расходах по формуле (3):
EBITt = GMt – COEpt - DAt, (3)
где EBITt – операционная прибыль в году t;
GMt – прогнозируемая валовая маржа в год t;
COEpt – прочие денежные операционные расходы, прогнозируемые в году t;
DAt – сумма амортизационных отчислений, ожидаемых по инвестиционному проекту в году t.
Инвестиционный денежный поток в году t может быть определен по формуле (4).
ICFt = CAt + ∆NWCt, (4)
где CAt – капитальные вложения, планируемые в момент времени t;
∆NWCt – планируемый в момент времени t прирост чистого оборотного капитала.
В свою очередь капитальные вложения в момент времени t можно определить по формуле (5).
CAt = ∆LTAt + DAt, (5)
где ∆LTAt – планируемый прирост в момент времени t чистой стоимости долгосрочных активов;
DAt – сумма амортизационных отчислений, ожидаемых по инвестиционному проекту в году t.
Планируемый прирост чистой стоимости долгосрочных активов определяется по формуле (6).
∆LTAt = LTAt – LTAt-1, (6)
где LTAt, LTAt-1 – планируемая стоимость долгосрочных активов в момент времени t и в момент времени t-1.
Плановый прирост чистого оборотного капитала может быть определен по формуле (7).
∆NWCt = NWCt - NWCt-1, (7)
где NWCt, NWCt-1 - планируемая величина чистого оборотного капитала в момент времени t и в момент времени t-1.
Свободный денежный поток, доступный инвесторам в рассматриваемом году, может быть определен по формуле (8):
CFt = OCFt - ICFt, (8)
где OCFt – операционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t (в год t);
ICFt – инвестиционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t.
Таким образом, подставляя в формулу (8) вместо инвестиционного денежного потока выражение (4), можно записать (9).
CFt = OCFt – (CAt + ∆NWCt), (9)
где CFt – свободный денежный поток, ожидаемый инвесторами в году t;
OCFt – операционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t (в год t);
CAt – капитальные вложения, планируемые в момент времени t;
∆NWCt – планируемый в момент времени t прирост чистого оборотного капитала.
Если представить чистый оборотный капитал как сумму денежного остатка компании и неденежного оборотного капитала (10) (оборотного капитала за вычетом остатка денежных средств)
NWCt = CMt + NCWCt, (10)
где NWCt - планируемая величина чистого оборотного капитала в момент времени t,
CMt – целевой остаток денежных средств компании в момент времени t,
NCWCt – сумма неденежного оборотного капитала в момент времени t,
то справедлива формула (11)
CFt = OCFt – (CAt + ∆CMt + ∆NСWCt), (11)
где CFt – свободный денежный поток, ожидаемый инвесторами в году t;
OCFt – операционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t (в год t);
CAt – капитальные вложения, планируемые в момент времени t;
∆CMt – сумма изменения остатка денежных средств компании в момент времени t (за год t),
∆NCWCt – сумма изменения неденежного оборотного капитала в момент времени t.
Сумма изменения остатка денежных средств за год t – это сумма чистого денежного потока компании в рассматриваемом году, целевого показателя при разработке бюджета движения денежных средств. С использованием формулы (11) сумма чистого денежного потока компании может быть представлена по формуле (12).
NCFt = OCFt - CAt - ∆NСWCt – CFt, (12)
где NCFt – сумма чистого денежного потока компании в год t,
OCFt – операционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t (в год t);
CAt – капитальные вложения, планируемые в момент времени t;
∆NCWCt – сумма изменения неденежного оборотного капитала в момент времени t,
CFt – свободный денежный поток, ожидаемый инвесторами в году t.
Так как прирост оборотного капитала, новые капитальные вложения и свободный денежный поток инвесторам при отступлении от дискретизации времени имеет место в начале следующего года, а моменты начала года и его конца не являются на практике одними и теми же моментами времени, то целесообразно формулу (12) представить в следующем виде (13):
NCFt = OCFt - CAt-1 - ∆NСWCt-1 – CFt-1, (13)
где NCFt – сумма чистого денежного потока компании в год t,
OCFt – операционный денежный поток, ожидаемый по инвестиционному проекту в момент времени t (в год t);
CAt-1 – капитальные вложения, планируемые в начале года t;
∆NCWCt-1 – сумма изменения неденежного оборотного капитала в начале года t,
CFt-1 – свободный денежный поток, выплачиваемый инвесторам в начале года t.
Формула (13) является ключевым уравнением формирования бюджета движения денежных средств компании косвенным методом. Данное выражение говорит о том, что компания создает финансовые ресурсы в процессе своей основной деятельности (операционный денежный поток) и расходует их на осуществление капитальных вложений и формирование неденежного оборотного капитала, а также на выплату доходов и инвестированного капитала инвесторам в виде свободного денежного потока (является планируемым чистым денежным потоком от финансовой деятельности компании при разработке долгосрочного бюджета).
Пусть прогнозный долгосрочный бюджет доходов и расходов компании ООО «Бумага-маркет» по единственному долгосрочному бизнес-проекту, который будет реализовываться в течение 5 лет, выглядит так, как это показано в табл. 1.
Табл. 1. Бюджет доходов и расходов по долгосрочному инвестиционному бизнес-проекту, у.е.
Наименование статьи Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5
Выручка 500 1000 1000 1000 750
Стоимость проданных товаров 200 400 400 400 300
Валовая маржа 300 600 600 600 450
Денежные операционные расходы 200 200 200 200 200
Амортизация 100 100 100 100 100
Операционная прибыль 0 300 300 300 150
Ставка налога 30% 30% 30% 30% 30%
Чистая операционная прибыль 0 210 210 210 105
Планируемая потребность в активах на начало каждого года определена для долгосрочных активов методом прямого счета, для краткосрочных по отдельным элементам: денежному остатку, дебиторской задолженности и товарно-материальным запасам . Результаты приведены в табл. 2.
Табл. 2. Потребность бизнес-проекта в активах в начале каждого года, у.е.
Активы Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Краткосрочные активы:
Денежные средства 11.11 16.67 16.67 16.67 13.89 0.00
Дебиторская задолженность 83.33 166.67 166.67 166.67 125.00 0.00
Товарно-материальные запасы 22.22 44.44 44.44 44.44 33.33 0.00
Итого краткосрочных активов 116.67 227.78 227.78 227.78 172.22 0.00
Долгосрочные активы 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 0.00
Итого активов 1116.67 1127.78 1027.78 927.78 772.22 0.00
Проведем расчет свободного денежного потока в начале каждого года на основании данных таблиц 1,2 с целью определения экономической эффективности данного бизнес-проекта с точки зрения инвесторов и принятия положительного решения по его финансированию, используя формулы (1, 4, 5, 6, 7, 8). Результаты расчета приведены в табл. 3.
Табл. 3. Свободный денежный поток инвестиционного бизнес-проекта, у.е.
Вид денежного потока Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Операционный денежный поток:
Чистая операционная прибыль - 0 210 210 210 105
Амортизация - 100 100 100 100 100
Операционный денежный поток 100 310 310 310 205
Инвестиционный денежный поток:
Прирост стоимости долгосрочных активов 1000.00 -100.00 -100.00 -100.00 -100.00 -600.00
Амортизация - 100 100 100 100 100
Капитальные вложения 1000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -500.00
Прирост чистого оборотного капитала 116.67 111.11 0.00 0.00 -55.56 -172.22
Инвестиционный денежный поток 1116.67 111.11 0.00 0.00 -55.56 -672.22
Свободный денежный поток -1116.67 -11.11 310.00 310.00 365.56 877.22
На основании свободного денежного потока, приведенного в табл. 3., произведем расчет чистой текущей стоимости данного бизнеса при прогнозируемой стоимости капитала 10% годовых. Чистая текущая стоимость равна 156.70 у.е. Так как значение чистой текущей стоимости положительное, инвестиционный проект одобряется и принимается решение о его финансировании. Финансовому менеджеру необходимо приступать к разработке финансового плана, поддерживающего активы в начале каждого года.
При разработке долгосрочного финансового плана главная задача финансового менеджера – определение оптимальной структуры капитала, которой необходимо придерживаться. Вопросы оптимизации структуры капитала подробно освещены в работе . Допустим, оптимальная структура капитала определена и составляет 50/50 для каждого года осуществления бизнеса. Тогда прогнозный балансовый отчет (бюджет по балансовому листу) рассматриваемого бизнес-проекта в начале каждого года при дискретном времени будет выглядеть так, как это показано в табл. 4.
Табл. 4. Бюджет по балансовому листу инвестиционного бизнес-проекта при дискретном времени, у.е.
Наименование статьи бюджета Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Краткосрочные активы:
Денежные средства 11.11 16.67 16.67 16.67 13.89 0.00
Дебиторская задолженность 83.33 166.67 166.67 166.67 125.00 0.00
Товарно-материальные запасы 22.22 44.44 44.44 44.44 33.33 0.00
Итого краткосрочных активов 116.67 227.78 227.78 227.78 172.22 0.00
Долгосрочные активы 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 0.00
Итого активов 1116.67 1127.78 1027.78 927.78 772.22 0.00
Обязательства и собственный капитал:
Долгосрочные обязательства 558.33 563.89 513.89 463.89 386.11 0.00
Собственный капитал 558.33 563.89 513.89 463.89 386.11 0.00
Итого обязательств и СК 1116.67 1127.78 1027.78 927.78 772.22 0.00
Для построения бюджета по балансовому листу с учетом непрерывного времени необходимо откорректировать данный бюджет после построения бюджета движения денежных средств. Порядок такой коррекции в данной работе не рассмотрен, так как это не является целью работы.
Как видно из табл. 4, в рассматриваемом примере компании придется привлекать капитал на финансовом рынке в начале первого и второго года, а затем, в начале каждого следующего года бизнеса погашать облигации и акции (так будет происходить, если у компании не появятся новые бизнес-проекты, на финансирование которых будет использован капитал).
Далее для определения денежного потока по финансовой деятельности в постатейном разрезе, необходимо отразить распределение чистой операционной прибыли в начале каждого года между кредиторами компании и ее акционерами. Распределение чистой операционной прибыли компании отражает формула (14).
NOPATt = IATt + NPt, (14)
где NOPATt – чистая операционная прибыль, полученная в году t,
IATt – расходы на выплату процентов по долгосрочным займам, откорректированные на налогообложение прибыли, подлежащие выплате из чистой операционной прибыли, полученной в году t,
NPt – чистая прибыль в году t, отражающая сумму дохода акционеров за рассматриваемый год.
Для применения формулы (14) необходимо ввести процентную ставку по заемному капиталу. Допустим, она равна в рассматриваемом случае 5% годовых. Тогда стоимость заемного капитала, скорректированная с учетом налогообложения прибыли по ставке 30%, составит 3.5% годовых. Рассчитаем с использование суммы долгосрочных обязательств на начало каждого года и стоимости заемного капитала сумму расходов на уплату процентов, откорректированную на экономию налога на прибыль и покажем распределение чистой операционной прибыли в таблице 5.
Таблица 5. Бюджет распределения чистой операционной прибыли компании, у.е.
Наименование статьи Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5
Чистая операционная прибыль 0.00 210.00 210.00 210.00 105.00
Проценты, скорректированные на налогообложение 19.54 19.74 17.99 16.24 13.51
Чистая прибыль -19.54 190.26 192.01 193.76 91.49
Отрицательное значение чистой прибыли в первый год в табл. 5 говорит о наличии уменьшения акционерного капитала, которое должно быть покрыто дополнительным акционерным капиталом в начале второго года для сохранения оптимальной структуры капитала.
Денежный поток кредиторам можно вычислить на основе полученных данных по формуле (15).
CFDt = IATt - ∆Dt, (15)
где CFDt – денежный поток кредиторам в начале года t+1,
IATt – расходы на выплату процентов кредиторам с учетом экономии налога на прибыль в год t, подлежащие уплате в начале года t+1,
∆Dt – сумма привлечения заемного капитала (размещения облигаций) в начале года t+1 (отрицательное значение суммы привлечения означает необходимость осуществления погашения облигаций).
Денежный поток от кредиторов – это денежный поток кредиторам с противоположным знаком.
Составим на основе формулы (15) бюджет поступлений денежных средств от кредиторов, осуществляемых в начале каждого года, приведенный в табл. 6.
Табл. 6. Бюджет поступлений денежных средств от кредиторов при непрерывном времени, у.е.
Наименование статьи бюджета Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Размещение (погашение) облигаций 558.33 5.56 -50.00 -50.00 -77.78 -386.11
Выплата процентного дохода 19.54 19.74 17.99 16.24 13.51
Денежный поток от кредиторов 558.33 -13.99 -69.74 -67.99 -94.01 -399.63
Для построения бюджета поступлений денежных средств от акционеров рассчитаем чистую сумму выплат акционерам в начале года t+1 по формуле (16).
Чистые выплаты акционерамt = Et-1 + NPt – Et, (16)
где Et-1 – сумма акционерного капитала на начало года t,
NPt – чистая прибыль, полученная в год t,
Et – целевая сумма акционерного капитала в конце года t.
Если чистые выплаты акционерам превышают сумму чистой прибыли предприятия, то излишние средства направляются на выкуп акций в начале следующего года. Если чистые выплаты акционерам принимают отрицательное значение, это означает, что требуется дополнительное привлечение собственных средств путем размещения акций.
Сформируем бюджет поступлений от акционеров в начале каждого года в табл. 7, рассчитав чистые выплаты акционерам по формуле (16) и принимая во внимание невозможность превышения суммой дивидендов суммы чистой прибыли. Данные о размерах чистой прибыли в каждый планируемый год приведены в табл.5, о суммах акционерного капитала в начале каждого года – в табл. 4.
Табл. 7. Бюджет поступлений денежных средств от акционеров при непрерывном времени, у.е.
Наименование статьи бюджета Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Чистые выплаты акционерам -558.33 -25.10 240.26 242.01 271.54 477.60
Источник выплаты дивидендов (чистая прибыль предшествующего года) -19.54 190.26 192.01 193.76 91.49
Выплата дивидендов 0 190.26 192.01 193.76 91.49
Размещение (выкуп) акций 558.33 25.10 -50.00 -50.00 -77.78 -386.11
Денежный поток от акционеров 558.33 25.10 -240.26 -242.01 -271.54 -477.60
Данных, приведенных в таблицах 2, 3, 6, 7, достаточно для разработки долгосрочного бюджета движения денежных средств компании косвенным методом. Бюджет движения денежных средств компании будет выглядеть так, как это показано в табл. 8.
Табл. 8. Долгосрочный бюджет движения денежных средств, разработанный косвенным методом, при непрерывном времени, у.е.
Наименование статьи бюджета Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
Остаток денежных средств в начале года 0 111.11 326.67 326.67 326.67 218.89
Операционный денежный поток:
Чистая операционная прибыль 0.00 210.00 210.00 210.00 105.00 0.00
Амортизация 100 100 100 100 100 0
Итого операционный денежный поток 100.00 310.00 310.00 310.00 205.00 0.00
Изменения в неденежном оборотном капитале:
Изменения в дебиторской задолженности 83.33 83.33 0.00 0.00 -41.67 -125.00
Изменения в товарно-материальных запасах 22.22 22.22 0.00 0.00 -11.11 -33.33
Изменения в кредиторской задолженности 0 0 0 0 0 0
Итого изменений в неденежном оборотном капитале 105.56 105.56 0.00 0.00 -52.78 -158.33
Инвестиции в основной капитал
Капитальные вложения 1000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -500.00
Итого инвестиций в основной капитал 1000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -500.00
Финансовая деятельность:
Размещение (погашение) облигаций 558.33 5.56 -50.00 -50.00 -77.78 -386.11
Размещение (выкуп) акций 558.33 25.10 -50.00 -50.00 -77.78 -386.11
Выплата процентов кредиторам 0.00 19.54 19.74 17.99 16.24 13.51
Выплата дивидендов акционерам 0.00 0.00 190.26 192.01 193.76 91.49
Чистый денежный поток от финансовой деятельности 1116.67 11.11 -310.00 -310.00 -365.56 -877.22
Чистый денежный поток 111.11 215.56 0.00 0.00 -107.78 -218.89
Остаток денежных средств в конце года 111.11 326.67 326.67 326.67 218.89 0.00
При этом суммы значительного остатка денежных средств на конец каждого года не должны смущать финансового менеджера, так как в начале следующего года предстоят инвестиционные операции и операции по выплате денежных средств инвесторам. Это неизбежная, но реалистичная, картина при переходе в процессе планирования от дискретного времени к непрерывному. Шестой год в рассмотренном примере – это год ликвидации бизнеса, когда распродаются остатки запасов, взыскиваются долги дебиторов, реализуются долгосрочные активы и весь капитал возвращается инвесторам. Нулевой остаток денежных средств на конец шестого года говорит о том, что все денежные средства в год ликвидации выплачиваются кредиторам и акционерам компании.
Описанный алгоритм может быть применен и к разработке краткосрочного бюджета движения денежных средств компании косвенным методом с учетом особенностей текущей финансовой деятельности. Полученные суммы финансовых операций компании на рынке капитала являются основой конкретизации моментов их осуществления в рамках разработки текущего бюджета компании на очередной финансовый год поквартально.
3.3. Рекомендации по оптимизации денежных потоков предприятия
Экспертную оценку премий за риск представим суммированием безрисковой ставки и перечисленных выше премий за риск. В результате проведенного анализа фирмы методом кумулятивного построения была определена дисконтная ставка в размере 22,6%.
Дисконт-фактор (ДФ) или коэффициент текущей стоимости определим с учетом выбранной ставки дисконтирования (R):
Расчет текущей стоимости (ТСi) определим умножением денежного потока (ДП) на соответствующий периоду n коэффициент текущей стоимости единицы (ДФ) с учетом выбранной ставки дисконтирования (R):
ТСi =ДПi ×ДФi
Для определения стоимости в постпрогнозном периоде используем модель Гордона по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока:
где БС – ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;
ТС(n+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;
t – долгосрочные (условно-постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.
Таким образом, стоимость собственного капитала организации рассчитаем как сумму текущей стоимости прогнозных лет и ожидаемой стоимости в постпрогнозный период.
Для построения модели сделаны следующие предложения по определению рыночной стоимости фирмы:
1) прогноз доходов. Величина выручки в 1-й прогнозный год рассчитана на основе данных за предыдущий период с учетом 20%-го роста;
2) доля прямых материальных затрат в выручке будет прогнозироваться на уровне текущего значения, равного 30% на протяжении всего прогнозного периода;
3) расходы на персонал рассчитаем как сумму фонда оплаты труда и единого социального налога (26%). Прогнозируемая общая численность персонала организации на следующий год составит 78 человек. Суммарный фонд заработной платы на следующий год утвержден в размере 27979 тыс. руб. На последующие годы прогнозного периода изменения численности персонала не предусмотрено. Среднемесячный размер оплаты труда работников организации, в соответствии с условиями коллективного договора компании, ежегодно индексируется на 10%;
4) долгосрочные и краткосрочные займы привлекаться не будут;
5) предполагаемой продолжительности периода одного оборота запасов и сырья (2 дня), дебиторской задолженности (82 дней), кредиторской задолженности (54 дня), расчеты с бюджетом и персоналом (90 и 60 дней соответственно);
6) амортизация рассчитывается линейным способом. Норма амортизационных отчислений рассчитана на основе стоимости существующих основных средств на начало года, среднегодового срока службы основных средств и суммой амортизационных отчислений компании, заложенных в бизнес-плане и составила 11%. На первый прогнозный год определены в размере 2777 тыс. руб.;
7) капитальные вложения определены в размере 7444 тыс. руб. на первый прогнозный год на протяжении всего прогнозного периода корректируются на прогнозный индекс инфляции;
8) горизонт планирования составляет пять лет;
9) темпы роста 5%.
Результат расчета рыночной стоимости промышленного предприятия представлен в таблице 1.
Таблица 1. Расчет рыночной стоимости организации, тыс. руб.
Наименование показателя 0 год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Выручка 99 665 119 598 143 518 172 221 206 665
Прямые материальные затраты 29 900 35 879 43 055 51 666 62 000
Заработная плата 27 979 30 777 33 855 37 240 40 964
ЕСН 7 275 8 002 8 802 9 682 10 651
Амортизация 2 777 3 215 3 679 4 169 4 684
Запасы сырья и материалов 341 164 197 236 283 340
НДС 1 1 1 1 1 1
Незавершенное производство 0 0 0 0 0 0
Готовая продукция 0 0 0 0 0 0
Дебиторская задолженность 13 530 22 390 26 869 32 242 38 691 46 429
Прочие активы 0 0 0 0 0 0
Потребность в оборотных активах 13 872 22 555 27 066 32 479 38 975 46 770
Кредиторская задолженность 8 628 4 423 5 308 6 370 7 644 9 173
Расчеты с бюджетом 2 130 1 872 2 076 2 298 2 539 2 800
Расчеты с персоналом 3 772 4 599 5 059 5 565 6 122 6 734
Прочие текущие пассивы 0 0 0 0 0 0
Потребность в краткосрочных пассивах 14 530 10 894 12 444 14 233 16 304 18 707
Потребность в чистом оборотном капитале -658 11 661 14 622 18 246 22 671 28 063
Приобретение оборудования 7 444 7 965 8 443 8 907 9 353
Внеоборотные активы 21 320 26 070 30 356 34 630 38 853
Изменение потребности в ЧОК 6 509 2 961 3 624 4 425 5 392
Итого, инвестиционные затраты 13 953 10 926 12 067 13 332 14 745
Изменение задолженности по кредиту 0 0 0 0 0
Проценты 0 0 0 0 0
Налог на имущество 316 419 519 613 706
Прибыль до налогообложения 31 419 41 305 53 608 68 850 87 661
Налог на прибыль 7 541 9 913 12 866 16 524 21 039
Чистая прибыль 23 879 31 392 40 742 52 326 66 622
Результат от текущей деятельности 26 656 34 607 44 421 56 495 71 306
Результат от инвестиционной деятельности -13 953 -10 926 -12 067 -13 332 -14 745
Результат от финансовой деятельности 0 0 0 0 0
Денежный поток 12 703 23 681 32 354 43 163 56 561
Денежный поток постпр. 59 389
Дисконт-фактор 1/(1+0,2) 0,81566 0,66530 0,54266 0,44263 0,36103
Актив 72 055 104 997 147 050 200 982 269 562
Пассив 72 055 104 997 147 528 201 925 270 950
Вспомогательные данные для расчета
Денежные средства 15 477 28 180 51 860 84 215 127 378 183 939
Основные средства (остаточная стоимость) 12 016 16 683 21 433 25 719 29 993 34 216
Стоимость собственного капитала 205026
С целью оценки результативности управления денежными потоками рассчитаем изменение рыночной стоимости фирмы с учетом предлагаемых для предприятия путей совершенствования управления денежными потоками и определим эффективность реализованных направлений.
Для построения модели сделаем следующие предложения, связанные с состоянием рынка и прогнозом развития организации:
1) прогноз доходов. Доходы организации спрогнозированы согласно среднеотраслевым показателям компаний малого бизнеса; величина выручки в 1-й прогнозный год рассчитана с учетом 22,8%-го роста. Запланировано сохранение выручки от оказанных услуг. Выход на стабильный рост доходов намечен к концу 5-го прогнозного года;
2) доля прямых материальных затрат в выручке будет составлять текущее значение;
3) необходимо пересмотреть выполняемые персоналом функции, сократить численность с 78 до 72 человек, что приведет в итоге к увеличению производительности труда и снижению расходов на управленческий персонал. Суммарный фонд заработной платы на 2008 г. утвержден в размере 27471 тыс. руб.;
4) оборачиваемость определена на уровне среднеотраслевого показателя компаний малого бизнеса (40 дней);
5) предполагаемая продолжительность периода одного оборота запасов и сырья (4 дня), снижение коэффициента оборачиваемости обусловлено увеличением коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности;
6) период оборота кредиторской задолженности – 60 дней (среднеотраслевой показатель компаний малого бизнеса);
7) расчеты с бюджетом и с персоналом (90 и 60 дней соответственно) остаются на уровне, спланированном организацией.
Повышение рыночной стоимости предприятия с учетом выявленных проблем и предложенных путей решения по эффективному управлению денежными потоками приведены в таблице 2.
Таблица 2
Повышение рыночной стоимости организации, тыс. руб.
Наименование показателя 0 год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Выручка 101 990 125 244 153 799 188 866 231 927
Прямые материальные затраты 30 597 37 573 46 140 56 660 69 578
Заработная плата 27 471 30 218 33 240 36 564 40 220
ЕСН 7 142 7 857 8 642 9 507 10 457
Амортизация 2 368 2 368 2 368 2 368 2 368
Запасы сырья и материалов 341 335 412 506 621 762
НДС 1 1 1 1 1 1
Незавершенное производство 0 0 0 0 0 0
Готовая продукция 0 0 0 0 0 0
Дебиторская задолженность 13 530 11 177 13 725 16 855 20 698 25 417
Прочие активы 0 0 0 0 0 0
Потребность в оборотных активах 13 872 11 513 14 138 17 361 21 320 26 180
Кредиторская задолженность 8 628 5 030 6 176 7 585 9 314 11 437
Расчеты с бюджетом 2 130 1 838 2 038 2 256 2 493 2 751
Расчеты с персоналом 3 772 4 516 4 967 5 464 6 011 6 612
Прочие текущие пассивы 0 0 0 0 0 0
Потребность в краткосрочных пассивах 14 530 11 384 13 182 15 305 17 817 20 800
Потребность в чистом оборотном капитале -658 130 956 2 057 3 502 5 380
Приобретение оборудования 6 767 6 767 6 767 6 767 6 767
Внеоборотные активы 21 052 25 451 29 850 34 249 38 648
Изменение потребности в ЧОК -5 022 826 1 101 1 445 1 878
Итого, инвестиционные затраты 1 745 7 593 7 868 8 212 8 645
Изменение задолженности по кредиту 0 0 0 0 0
Проценты 0 0 0 0 0
Налог на имущество 313 410 506 603 700
Прибыль до налогообложения 34 099 46 818 62 903 83 164 108 603
Налог на прибыль 8 184 11 236 15 097 19 959 26 065
Чистая прибыль 25 915 35 582 47 806 63 205 82 539
Результат от текущей деятельности 28 283 37 950 50 174 65 573 84 907
Результат от инвестиционной деятельности -1 745 -7 593 -7 868 -8 212 -8 645
Результат от финансовой деятельности 0 0 0 0 0
Денежный поток 26 538 30 356 42 307 57 360 76 262
Денежный поток постпр. 80 075
Дисконт-фактор 1/(1+0,2) 0,815661 0,665302 0,542661 0,442627 0,361034
Актив 74 581 111 961 161 890 227 607 313 129
Пассив 74 581 111 961 161 890 227 607 313 129
Вспомогательные данные для расчета
Денежные средства 15 477 42 015 72 372 114 678 172 039 248 301
Основные средства (остаточная стоимость) 12 016 16 415 20 814 25 213 29 612 34 011
Стоимость собственного капитала 281983
Таким образом, сформированные и реализованные направления по совершенствованию управления денежными потоками организации позволили достигнуть приоритетной цели – роста стоимости бизнеса на 38% (77 млн.руб.), что произошло за счет роста объемов выручки от предоставляемых услуг, ускорения оборачиваемости капитала и оптимизации инвестиционной политики.
|
обратная связь
